我国上市公司可转换债券市场分析研究.pdfVIP

内容提要 内容提要 选题背景： 可转换公司债券在西方己有一百多年的发展历史。作为一种复合金融产品， 不仅具有债权性，而且具有股权性。发行方偏爱它低廉的融资成本；对投资者 来说，用它投资、避险两相宜；对于老股东而言，可转债可以避免股权的即期 稀释，因此可转换公司债券较单纯的债券和股票具有独到的优势。近二十年来 全球可转债市场飞速发展，2003 年上半年，全球可转债融资已占到所有股权融 资的 25% ；许多跨国公司发行了大量的可转换公司债券，募集了数千亿美元的 资金，大投资银行，如美林、高盛等承销的可转换公司债券己经超过了股票 IPO 的规模。综合而言，可转债已不再是一个边缘性的金融产品，而是作为一种成 熟的金融产品和投融资工具日益成为资本市场的主流。 可转换债券引入我国的时间还很短，在我国的规范运作也只是近几年才刚 刚开始，但己在资本市场崭露头角，上市公司应用这种金融工具进行外部融资 对于解决我国资本市场股权融资比例过高、证券品种单一和金融创新缓慢等现 实问题有着重要意义。尽管如此，仍存在很多不尽人意的地方；发行主体偏重 可转债的股权性，弱化其债权性，以达到变相股权融资的目的；可转债品种单 一，投资者选择余地较小；可转债的发行主体不适当，主要是大型上市国有企 业，使可转债这种金融品种的融资优势无法充分发挥。由此导致市场制度的有 效性降低，社会互信减少，增加交易成本。因此规范的发展可转债这一融资工 具，积极研究和探索可转债融资的理论和实践乃当务之急。本文试图从理论和 实践两个方面研究可转债融资，为我国资本市场的健康发展并以此促进经济体 制的健康转型尽绵薄之力。 研究方法与逻辑架构 本文研究以规范分析、定性、定量分析为主，这是由论文的选题方向决定 的。同时本文还采用了案例分析，以更形象的分析论证文章主题。 2 内容提要 全文共六万字左右，分为六章。具体的结构安排如下： 第一部分为导论，主要是引出本文的研究主题，可转换债券的概念界定、 内容以及国内外关于可转换债券的研究文献综述； 第二部分作为论文最为重要的理论基础，主要介绍可转换债券融资模式的 一般理论分析，包括相关的融资理论以及融资方式的比较； 第三部分介对可转换债券融资在中国的发展历史和现状进行总结，运用国 际比较的方法，与发达国家现状进行比较，从宏观角度描述其不足之处； 第四部分中从定量角度对可转换债券融资方式的经济效应进行详细分析， 包括对于资本结构的影响以及财务效应两大方面； 第五部分中从定量角度对我国可转换债券融资方式的融资动机进行实证分 析，以期从定量的角度进一步验证对于我国可转换债券融资现状的认识； 第六部分结合前述分析提出构建和完善我国可转债融资市场的设想。 主要观点及结论： 1、从经济学理论剖析可转换债券的概念界定和本质，并进一步从融资理论 的角度说明可转债融资可以认为可转换债券融资在提升公司价值、减少信息不 对称带来的融资成本以及改善公司治理结构等方面可以发挥重要作用； 2 、对可转换债券融资在中国的发展历史和现状进行总结，并与发达国家进 行比较，我国可转换债券市场存在诸多亟待改进之处：可转换债券设计不尽合 理、可转换债券品种单一、发行主体有很强的局限性以及相关法律制度和配套 体制不完善等； 3 、通过模拟案例定量分析上市公司可转换债券融资对公司资本结构的影 响，一方面明晰了稀释、税盾和财务负担方面的基本作用过程，更重要的是展 示了可转换债券融资与直接股权、债权融资相比具有明显的财务效应优势。 4 、通过对我国2002 年至今发行可转换债券的上市公司和各年相应行业所 属公司为样本进行的统计分析，进一步论证了我国上市公司发行可转换债券的 融资动机：在现有融资方式中，可转债融资成本优势明显，属于最为低廉的融 资渠道；从我国转股偏好的实证研究来看，我国绝大部分上市公司具有强烈的 股权性偏好，基本把可转债看作股权融资的替代方式；减少信息不对称导致的 3 内容提要 融资成本以及