我国A+H上市银行股票价格及估值差异分析.PDFVIP

理 论 探 讨 我国A+H上市银行股票价格及 估值差异分析 辛 华 （中国工商银行 北京 100140） 摘 要：随着我国A+H上市银行数量的不断增加，A股和H股价格与估值差异引起了资本市场的广泛关注。一般情况下，我国上市 银行A股价格普遍高于H股价格，且溢价幅度较大。但自2010年以来，几乎所有两地上市银行均出现AH价格倒挂现象。以我国A+H上 市银行为对象，结合全球跨境上市公司股价对比情况，探讨A、H股价及估值差异现象的原因及变化趋势。 关键词：A+H上市银行 股票价格 估值 差异 中图分类号： F832.5 文献标识码：A 文章编号：1009-4350-2011（10）-0026-05 一、我国A股与H股市场股价差异概况 4.2006年～2008年：A股溢价在股市爆发性反弹中理性回 升。随着全球经济的持续繁荣，以及股权分置改革方案水落石 （一）A股溢价长期存在，股价差异由非理性逐渐回归 出，压抑已久的A股市场出现了报复性反弹，上证综指一路升至 截至2011年1月31日，我国的A+H公司共有63家（不包括 2007年10月16日的6092.1点。相对于A股市场价格的猛涨，A+H 3家ST公司），A股对H股平均溢价率为56.26%，最高溢价率达 公司两地价格没有出现2000年左右的非理性背离，最高溢价率 294.8%。其中，有46家公司的A股价格高于H股价格，平均溢 也仅200%左右。其主要原因有：一是随着香港与内地市场的日 价率为81.58%；17家公司的H股价格高于A股，平均溢价率为 益密切，香港市场受内地市场的影响逐渐加强，香港以及全球 14.58%，最高为31.43%。 市场均进入了空前繁荣期；二是A股市场引入了境外合格投资者 从历史上看，我国A+H上市公司普遍存在A股高溢价现象。 （QFII），也有助于合理估值。 根据各时期的A-H股估值差异的不同，可将我国A股市场20年的 5.2008年～2010年：高溢价回归理性，两市估值出现分 历程分为以下五个阶段： 化。由美国次贷引发的金融危机不仅使欧美股市落入流动性陷 1.1990年～1995年：A股溢价初现。股市初创时，上市公 阱， A股股指一落千丈，2008年四季度上证综指重新回到2000 司与市场参与者均较少，A股价格基本围绕H股波动，二者差异 点以下。虽然2009年金融海啸依然惨烈，世界各国的大规模救 甚小；在经历了几年的摸索之后，国内大众对股票投资逐渐熟 市之举令全球股市普现反弹，中国亦不例外，充裕的流动性 悉认可，从1995年开始，A股股票逐渐受到国内资金追捧，A股 推动股指迅速重回三千点，但A股溢价率最高也仅回升至187% 溢价开始出现并逐步扩大。 （2009年3月6日），并在之后逐步回落，2010年底为74.1%，且 2.1996年～2001年：A股价格出现非理性腾飞，溢价破百 出现了部分公司AH价格倒挂现象。 倍。股票市场的逐渐活跃激发了更多