2009年日本金融政策运行及展望-中国社会科学院日本研究所.PDFVIP

2009年日本金融政策运行及展望 刘瑞 摘 要：2009年日本银行明确了实施企业融资非常规措施的退出期限，但为 克服通货紧缩难题，日本银行与日本政府步调一致，继续维持超宽松金融环境， 并进一步强化了金融缓和措施，即“广义的数量宽松政策”和“广义的时间轴效 果”政策。在央行宽松金融政策作用下，市场资金供应充沛，2009年日本金融市 场总体表现平稳。2010年日本银行将以克服通货紧缩作为重要课题，超宽松金融 政策将呈长期化趋势。 关键词：金融政策 金融市场 通货紧缩 退出战略 为尽快消除金融危机、信用紧缩影响，2009年日本银行继续实施超宽松货币 政策及非常规金融政策。在积极的财政、金融政策共同推动下，加之中国外需增 加，日本实际国内生产总值（GDP）从2009年第二季度起转为正增长，但日本经济 依然面临严峻的通货紧缩压力。2009年11月政府发表通货紧缩宣言后，日本银行 也相继实施了克服日元升值、通货紧缩的更为宽松的新举措。在欧美各国开始阶 段性退出应对危机紧急措施之时，鉴于日本以大企业为中心的融资渠道逐步恢复， 日本银行宣布结束继续扩充企业融资的时限性非常规政策。但是苦于内需自律性 恢复乏力、通货紧缩短期内难以克服等现实，日本银行必须将维持宽松的金融政 策作为一项长期性课题。 一、危机应对模式下的金融政策运行情况 2008年世界金融危机爆发后，日本银行与政府携力应对，出台了多项紧急应 对措施。2009年日本银行继续维持危机模式下金融政策，同时结合经济运行情况， 探讨阶段性退出非常规金融政策时机。2009年10月，日本银行明确了购买金融机 构持有企业商业票据（CP）、公司债等临时性举措的退出期限。 （一）继续实施危机模式金融政策 1、继续维持超低利率环境 2008年12月日本银行将银行间无担保隔夜拆借利率由0.3%降至0.1%，基准贷 款利率由0.5%下调至0.3%后，2009年共召开15次金融政策决定会议，均作出继续 维持超低利率的政策决议。 2、继续维护金融市场稳定 （1）增加购买银行持有长期国债额度。继2008年12月将购买额度从1.2万亿 刘瑞，经济学博士，中国社会科学院日本研究所助理研究员，研究专业为金融学，研究方向 为日本金融理论与政策、中日金融制度比较研究。 1 增至1.4万亿日元后，2009年3月再次提高至1.8万亿日元，4000亿日元为过去最大 月增量。（2）扩大国债回购操作可接受的抵押品范围。从2009年7月起，金融机 构可将所持美、英、法、德四国发行的本币计价国债进行抵押，以获得日本银行 提供的日元资金。（3）继续延长补充经常账户存款优惠制度。2008年对商业银行 在央行经常账户的超额部分实行临时付息（0.1%）措施，以提供充足资金。2009 年10月，日本银行宣布继续延续这一临时性举措。 3、继续强化金融体系稳定措施 （1）购买金融机构所持股票。为减少金融机构因股票下跌导致损失增加的风 险，2009年2月日本银行公布了购买金融机构持有股票方案。截至2010年4月末 购入总额为1万亿日元，其中每家金融机构上限为2500亿日元，上市股票评级在 BBB以上。（2）向金融机构提供次级贷款。2009年3月日本银行决定为开展国际 业务、符合国际资本标准的大型银行提供总额1万亿日元次级贷款，帮助改善资 本充足率。 （二）企业融资临时性措施的退出期限 为稳定世界金融危机引发的金融市场混乱，日本银行采取了购买金融机构持 有企业CP、公司债等非常规方式，引入了多种时限性紧急措施。伴随着短期货币 市场功能恢复，日本银行买入CP投标额于2009年9月18日起连续11次为零，买入公 司债的投标额也一直保持低水准，因此日本银行决定明确各项时限性措施的终止 ① 期限 。 1、企业融资特别公开市场操作 2008年12月日本银行决定计划于2009年1月8日至3月末实施支持企业融资特 别公开市场操作方式，采用0.1%的固定利率，并在民间企业债务担保范围内不设 定额度，旨在为企业提供资金供给。2009年2月强化了这一力度，将截止期限延至 2009年9月末，实施频度由一月两次增至一周一次，资金供给期间也从当时的1-3 个月延至3个