2015年3月13日发展研究部.PDFVIP

2015年3月13 日 发展研究部 专题分析：  财政部启动置换万亿地方债 改善银行流动性 信息精粹： ◆【央行披露今年将有4 大动作 存款利率上限或放开】 ◆【银监会新规：企业并购贷款上限上浮10 个百分点】 ◆【银监会拟修订外资行管理条例实施细则】 ◆【瑞银解读2 月信贷数据：有助于缓和实体经济下滑势头】 ◆【上市银行首份年报出炉 平安净利大增30%】 重要声明:本刊物的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任 何保证，仅供参考。 1 专题分析 财政部启动置换万亿地方债 改善银行流动性 【参考信息】  3 月12 日，沪指放量大涨1.78%，银行股大幅反弹，市场普遍将暴涨原因归结 于“万亿地方债置换额度已分发”的消息。据悉,1 万亿元的额度已批复至各省 市区财政厅，而多位地方财政系统人士也确认了此消息。全国政协委员、财政 部副部长朱光耀3 月11 日也明确，置换3 万亿元地方债的传闻是空穴来风，国 务院明确批准置换的规模是1 万亿元。  近日，财政部召开地方财政部门和驻各地财政监察专员办事处专题视频会议， 布置地方做好盘活财政存量资金工作。财政部副部长刘昆指出，地方置换债券 发行应与库款调度结合起来。刘昆称，为解决地方政府债务到期问题，财政部 近期将提前下达并启动发行第一批置换债券，对有相应债券发行额度且库款余 额超过一个半月财政支出水平的地区，允许地方财政把债券发行和库款调度有 机结合起来。  刘昆还强调，各地财政部门收到债券指标后，要将指标数额和打算采取的措施 马上向省委、省政府报告。另一方面，将转移支付资金拨付与各地库款余额挂 钩，对库款超过正常水平的地区，转移支付资金只下达预算指标，暂不拨款或 少拨款。  社科院财政战略研究院财政研究室主任杨志勇表示，与库款资金结合的意思是， 如果地方国库有较多的留底沉淀资金，可先将这部分资金调动起来，用于地方 债还款；限额范围内的置换债券，可进行调节，用于最需要的地方。  地方财政系统人士表示，置换债券和地方自发自还地方债一样都是政府债券， 发行方式一样，只是用途不同。一般债券发行用于弥补公共预算建设资金的不 足，置换债券发行是为了把原来到期的债务置换出来，一方面可以减轻财务成 本，另一方面延缓债务期限。 2  之前曾有不少分析称，央行或政策性银行会参与到债券置换中，毕竟其万亿的 体量，商业银行恐难消化。宏源证券首席分析师范为表示，初期央行直接购买 可能性比较小，央行可能会出台政策鼓励银行去买，“当这些债券卖不动的时 候，可能通过再贷款再抵押方式或者免税的方式来鼓励银行购买。”  中信证券首席债券分析师邓海清认为，债券置换对银行来说有两方面的影响： 一方面债券变成政府信用后，银行的风险报备金会下降，以前将债券当作非标 处理风险拨备金按100%计算，现在银行的风险拨备减少，有利于改善银行的流 动性；另一方面减少银行降杠杆的压力，但是银行的资产收益率也会下降。  在范为看来，债券置换等于提供了流动性，银行资产端的收益下降，但是流动 性增加，这等于牺牲了一部分收益换来一部分流动性的增加。“这次债券置换， 财政部发行的债券，银行都可以买卖，但是不会定向给政策性银行，只是政策 性银行可以正常买。随着地方债供给量的增加和扩张，债券的利率会大幅上扬， 至少会超过国债，而不会出现像自发自还试点时，地方债券利率比国债还低的 情况。” 【分析点评】  为解决地方政府债务到期问题，财政部近期将启动首批万亿地方债置换工作， 对有相应债券发行额度且库款余额超过一个半月财政支出水平的地区，允许地 方财政把债券发行和库款调度有机结合起来。预计该项工作一方面有利于降低