公債指數編製說明.docVIP

台灣公債指數編製說明 壹、前言 國內目前公債買賣斷交易，每日均值達兩千億以上，參考國際先進市場，需要一個較受大家公認的公債指數，以提供投資人作為績效評估的參考，同時目前公債的價格資訊也不完整，有鑑於此本中心計劃著手編製國內公債指數，以提供市場一個公開的參考指標，更希望能藉此將國內公債的報價資訊建立完成。 台灣公債指數參考國際上主要債券指數編製慣例，例如摩根大通全球公債指數、高盛美國公債指數、美林全球公債指數及MSCI 全球公債指數等指數，皆是以年底作為指數編製之基期，故台灣公債指數將沿用國際上指數編製慣例，以九十三年十二月三十一日（星期五）為指數計算之基期，定基期指數值為1000，並於九十四年第一個營業日開始，每日發布指數數值。 本中心公債指數，於九十三年六月十八日舉辦「本中心公債指數編製研討會」，會中彙集學者及業界意見註1，作為台灣公債指數編製方法之依據。本指數在樣本的選樣上與國際債券指數相同，皆排除被視為貨幣市場工具距到期不到一年的公債，而在樣本權重的計算上，則採大多數債券指數共用的市值加權法。計算債券指數通常最常面臨的問題是冷門債券不一定每日都會成交，故每日計算指數時將會發生部分樣本無成交價的窘境，一般債券指數解決樣本價格來源的問題，最常用的方法為以造市商的收盤報價，來作為指數計算的價格來源，而部分指數除造市商報價外會再輔以模型定價，以獲得較完整價格資訊。台灣公債指數，基於國內有相當健全的電腦交易系統，系統將可提供公開且具代表性的價格資訊，與國外透過櫃檯交易，交易資訊較不透明不同，本中心也將利用此資訊上的優勢，將電腦議價系統上的價格資訊列為優先的價格來源，對於電腦議價系統無法取得價格之公債，價格來源上即參考國外主要指數的做法，本中心將提供模型定價給證券商作為報價上的參考，商請證券商進行收盤價報價，與國外造市商報價模式可說完全接軌。 本文將針對國際上常見的指數編製概況、類型及指數編製應注意的事項有哪些，對此些項目作簡單介紹，再進而對於本中心編製之公債指數類型選定原因及指數編製的方法，進行詳細的介紹。 貳、國際間的債券指數編製概況 檢視目前國際上常用的債券指數，有Lehman Brothers Aggregate Index, Merrill Lynch Domestic Market Index, Citigroup World Government Bond Index. 以及J.P.Morgan Global Government Bond Index 和HSBC Asian Local Bond Index等。這些債券指數各有以下的特點： 權重的處理 以上指數除了HSBC Asian Local Bond Index之外，都是以市值權重的債券指數。使用市值作為權重的好處在於能夠反映出各個債券相對的重要性。 樣本的選擇 在指數樣本債券的選擇上，所有指數在取樣時都把到期年限低於一年的債券排除在外，主要是考慮到短期債券反映的是貨幣市場短期利率的變動情况，而不是資本市場的變動狀况。因此把它任排除在外更能客觀反映債券市場的情况。同時，Merrill Lynch Domestic Market Index, HSBC Asian Local Bond Index, J.P. Morgan Global Government Bond Index都不考慮選擇浮動利率債券作為樣本。因為浮動利率債券的收益率計算並沒有一個統一的標準。 利息收入的再投資收益假設 除了Lehman Brothers Aggregate Index 不考慮利息收入的再投資收益之外，其餘指數都是以債券全部報酬率為編製基礎。但各個指數在計算利息收入的再投資收益時所作的假設並不相同。Merrill Lynch Domestic Market Index把利息收入再投資到剛付息的債券中，Citigroup World Government Bond Index. 把利息收入再投資到一個月政府國庫券中，而J.P. Morgan Global Government Bond Index 及HSBC Asian Local Bond Index都是將利息收入再投資到其指數本身。不考慮利息收入的再投資收益主要是為了使投資人操作更方便，同時也保留了在計算投資收益時必要的謹慎和保守性原則。考慮利息收入的再投資收益能更客觀的反映市場收益，但對實際投資組合的建立和管理，也帶來相當的困難。 樣本債券的價格來源 在選擇樣本債券的價格時，各個指數的做法也不相同。Lehman Brothers Aggregate Index和Merrill Lynch Domestic Market Index使用了造市商定價和模型定價相結合的方法，來決定最終樣本債券的價格。 J.P. Morgan Gl