产品市场竞争和我国的企业的融资行为.pdfVIP

摘 要 在SCP分析范式中，寡头企业的竞争行为取决于市场结构，在芝加哥学派理论中，寡 头企业的竞争行为取决于外部竞争压力。但实际上，寡头企业能够在竞争中胜中往往是因 为其财务状况，企业的债权融资行为改变了产品市场的竞争状况，也就是资本结构可以影 响市场竞争，从而可以影响市场绩效，那么追求股东价值最大化的企业应该如何进行最优 资本结构决策？在Brander和Lewis （1986）“有限责任效应”理论的模型基础上，本文建 立了一个两步双寡头博弈模型，细致地考察了产品市场需求不确定条件下债务融资的战略 作用，以及产品市场竞争的激烈程度、需求的不确定性等因素对企业融资行为的影响。这 一模型指出企业提高财务杠杆导致了产出的增加，但很多实证研究却难以支持这一结论。 因此，本文对模型进行了修正，考察了供应商外部规模经济和财务危机的间接成本对融资 行为的影响。本文分析在上游企业外部规模效应较强的情况下，企业债务融资战略效应为 负的理由，证明了上游企业外部规模经济效应较小是企业债务融资战略的重要条件。企业 的融资行为还深受财务危机成本大小的影响，其中企业规模、产业集中度、产品专用性、 RD支出和行业前景是决定财务危机成本大小的关键变量，以财务危机成本为依据进行决 策，企业会自我限制债务水平。 通过对我国上市公司的实证研究发现：区域垄断、收益相对稳定的公用事业资产负债 率反而低于竞争激烈、收益风险大的行业，财务杠杆比例与行业竞争结构及收益风险特征 不相关，这与西方的公司财务理论相违背，说明我国股票市场资本的风险配置低效。论文 最后对我国企业如何进行战略融资发表了意见，提出最优的资本结构决策不仅要考虑资本 市场条件及企业自身的财务状况，还必须从产品市场竞争状况去考虑，这对我国企业融资 决策有重要意义。 关键词： 产品市场竞争 融资行为 有限责任效应 外部规模经济 财务危机成本 债务融资战略 资本结构 i 万方数据 ABSTRACT On the basis ofthe SCPparadigm, the competitivebehavior of oligopoly firms is determinedby the market structure,butbased onChicago schooltheory,the external competitivepressure determinestheir competitive behavior.Infact,itisbecauseofitsfinancialconditionthatthoseoligopolyfirmswin,andtheirdebtfinancing behavior changes the competition condition of product market, that is to say, capital structure can affect productmarket competitionaswell asmarketperformance.Then,how dothe firmsinpursuit ofshare-holder value maximization make decision of optimized capital structure? Based on Brander and Lewis’s model “limited liability effect” in 1986,this paper establishes a two-step duo-oligopoly game model, by which the strategiceffectofdebtfinancingundertheuncertainproductmarket demandisparticularly reviewed, aswell astheimpactofproductmarket compet