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天相风格指数调整报告 天相投资顾问有限公司 金融创新部 天相系列指数简介与近期走势回顾 天相系列指数简介 鉴于目前市场上指数存在的市场割裂、指数计算不准确等不足，天相投资顾问有限公司基于自身的研究实力和准确、完备的数据平台，参照国内权威指数编制方法和国际惯例，建立一个反映证券市场的概貌和运行状况，为可交易的指数产品和金融衍生产品的提供标的物的天相系列指数。 股票系列指数 综合指数 在所有上市的A股中按照某种规则选取样本并按照总股本或者流通股本加权进行计算形成8种综合指数：天相280指数、天相基金基准指数、天相流通指数、天相流通沪A、天相流通深A、天相总股指数、天相总股沪A和天相总股深A。其中，天相280指数是对上海180家和深圳100家上市公司采用流通股本帕氏加权方式计算生成的指数，该指数是一个能够准确反映两个市场蓝筹股走势的重要参考指数。天相基金基准指数在天相流通指数与天相债券指数基础上按照8：2的比例逐日计算生成的指数，是一个准确反映基金实际投资状况并使用非常方便的评价基准。天相流通指数以两个交易所所有A股上市公司为样本，以流通股加权，是一个准确反映整体证券市场走势的综合指数；天相流通沪A与天相流通深A则是分别以所有上交所或深交所A股上市公司为样本，以流通股加权，是两个分别准确反映沪深交易所市场走势的综合指数。为了消除新股首日计入指数的影响，确保投资管理人的投资基准有一贯的连续性，天相总股沪A指数在上证A股沿用上海证券交易所原先采用的新股次日纳入计算的方法编制。同时天相也提供以两个市场所有A股为样本、总股本进行加权的天相总股指数、和单以深交所所有A股上市公司为样本进行总股本加权计算的天相总股深A指数。 风格指数 风格指数系列包含三个规模风格指数——天相大盘、天相中盘和天相小盘，以及六个价值成长风格指数——大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值和小盘成长。 将股票按照流通市值排序，累计流通市值前30%的股票为天相大盘，累计流通市值中间40%的股票为天相中盘，累计流通市值后30%的股票为天相小盘。然后在每个规模类中将股票按照B/P值分成价值成长，并保证每个规模类的价值成长指数的流通市值相同。为降低指数调整对样本股的冲击，风格指数使用了缓冲区技术。 行业指数 以天相行业二级分类为基础，用流通股本采用帕氏加权的方法进行计算生成天相行业指数。 以证监会行业一级（制造业打开到二级）分类为基础，用流通股本采用帕氏加权的方法进行计算生成证监会行业指数。 地区指数 按照上市公司所属省份不同形成31个地区指数。该指数可以反映上市公司因注册地区不同而带来的各种差异。 基金系列指数 基金价格指数 用所有封闭式基金交易价格分不同规模和不同的风格按照基金规模采用帕氏加权形成的指数，反映封闭式基金的总体走势。 基金表现指数 用所有基金净值分不同规模、不同基金管理公司和不同的风格按照基金规模采用帕氏加权形成的表现指数，反映各类基金的总体业绩表现。 债券系列指数 国债全价指数 用所有在上海交易所上市的国债按照发行量对国债全价进行加权形成的指数。反映了国债的总体走势 国债净价指数 用所有在上海交易所上市的国债按照发行量对国债净价进行加权形成的指数。反映了国债供求关系下的总体走势。 企债全价指数 用所有在两个交易所上市的企业债券按照发行量对企业债全价进行加权形成的指数，反映所有在两个交易所上市的企业债品种的总体走势。 近期走势回顾 从下述天相系列指数的综合指数与市场上指数的对比途中，我们可以看出，天相系列综合指数较好的反映了市场的走势，具有很强的市场代表性。其中，天相280指数表现的尤为出色。 从下述天相系列指数的风格指数对比图中，我们可以看出：各风格指数的走势存在明显的差别，而且这种差别随时间跨度的增长表现得更加明显。最近一年，流通规模越大的股票表现得越出色，表现为天相大盘收益率高于天相中盘，天相中盘收益率高于天相小盘；对于相同的流通市值规模，价值类股票的走势明显强于成长类股票；小盘指数的波动性明显高于中盘和大盘股指数。 从各风格指数相对于整个A 股市场的超额收益率序列之间的相关系数矩阵中，我们可以看出，不同风格指数的超额收益率之间的存在着明显的差异，如天相大盘与天相小盘指数间的超额收益率的相关系数为-89.93%，这些特性都非常有利于在不同风格资产间作优化配置，进而获得理想的风险收益配比。 图 1 天相总股系列指数与市场指数对比图 图 2 天相流通系列指数与市场指数对比图 图 3 天相280指数与市场指数对比图 图 4 天相规模风格系列指数对比图 图 5 天相风格系列指数对比图 表格 1 天相系列风格指数超额收益率之间的相关性（2002年5月15日至2003年5月15日） 　 大盘指数 中盘指数 小盘指数 大盘成长 大盘价值 中盘成