从经济社会变迁看资产配置20130613.docVIP

2013年6月7日 从经济社会变迁看行业配置和成长股投资 核心要点： 成长的方向。美国的新科技趋势日趋明朗，3D打印和工业机器人正在改变制造业传统，消费电子正在朝着可穿戴方向发展，特斯拉正在开启电力动力新时代。当前A股重点关注军工、环保、工业机器人和3D打印、消费电子-可穿戴设备、婴幼儿产业、服务消费、大众品牌、老年产业。 分析师 (：8610(：sunjianbo@ S0130511040002 秦晓斌 (：8610）6656 8746 (：@ 执业证书编号：S0130511040001 郭怡娴 (：8610）6656 8229 guoyixian@ 执业证书编号：S0130512030001 特此鸣谢 姚 玭 (：8621(：Yaopin@ 对本报告的编制提供信息 2.87 目 录 一、成长超额收益超越历史经验 2 （一）大盘蓝筹股估值普遍不高，中小盘成长股估值普遍不低 2 （二）产业资本：5月减持规模创新高 3 （三）成长股下半场冲击成本高，选股更重要 5 二、指数已死:建筑业衰退和传统产业危机 6 （一）建筑业大衰退在未来5年可能诱发大危机 6 （二）房地产最好的阶段已经过去 7 （三）重点关注的几个发展趋势 7 三、憧憬改革：托起市场的底部 9 （一）美国历史上的改革憧憬期回顾 9 （二）A 股信心磨灭结束改革憧憬起步 10 （三）蓝筹低估值有助于稳定投资者情绪 11 （四）风险集中释放后情绪有望逐渐稳定 12 （五）市场情绪将接受IPO 重启预期的考验 13 四、美国成长股集中在IT、医药和消费 14 （一）泡沫和破灭：新兴股票的大浪淘沙之旅 14 （二）美国百年股市总市值结构变迁 16 （三）近30年美国成长股的筛选条件及列表 17 （四）成长股共性特征 19 （五）成长股拐点特征 21 （六）成长股的大浪淘沙：纳斯达克市场仅3%能成长为新蓝筹 23 （七）成长股的交易特征：高估值买入 25 五、从社会变迁、技术进步、商业模式寻找新蓝筹 28 (一)中国的发展战略：新蓝筹的沃壤 28 (二)我国社会变迁的投资机会 30 (三)好的商业模式有助炼就新蓝筹 30 六、A 股行业市值变迁：分解与探究 34 (一)已上市股票的市值增长率：行业市值变迁的关键部分 34 (二)相对行业市值增长率：行业市值变迁的动态指标 35 (三)相对行业市值涨跌年数：行业变迁趋势的反映 36 (四)行业市值复合年增长率：行业变迁进度的反映 37 (五)行业市值变迁的投资意义 37 (六)把握行业变迁趋势，配置上升行业 38 附表1：成长领域细分行业及重点股票一览 1 附表2：主要细分行业2002-2012年净资产收益率-摊薄(整体法) 1 附表3 ：银河策略投资逻辑与配置思路 2 插 图 目 录 3 表 格 目 录 3 一、成长超额收益超越历史经验 自12月5日反弹以来，创业板指数从585.44攀升至1091.25； 而沪深300从2102.13反弹至2791.30点之后调整至2602.62。 一方面，市场中“风格转化，成长下跌”的担忧加重； 另一方面，产业资本的减持力度加大，加重了市场对成长的担忧。 我们面临两个问题： （1）指数能否稳住并上行？ （2）成长股会不会就此下跌，让位于大盘蓝筹？ （一）大盘蓝筹股估值普遍不高，中小盘成长股估值普遍不低 截止到5月31日收盘，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指市盈率（TTM，下同）分别为11.2、16.6、29.6、51.0倍，板块间估值水平分化现象依然明显。中小板指、创业板指与沪深300指数的市盈率之比分别达到3.21、4.44倍，均在历史高位。就风格层面看，金融、周期、消费、成长、稳定类股票市盈率分别为7.77、16.71、22.44、38.46、12.34倍，目前均在2008年1664点以来均值以下。其中，金融、周期、稳定类变化不大，成长、消费类持续稳步提升。整体看，目前市场估值分化现象仍在持续，大盘蓝筹股估值普遍不高，中小盘成长股估值普遍不低。 表 1：2008年底的反弹呈现明显的大小盘差异 大小盘特征 反弹一个月内的最大涨幅 反弹三个月内的最大涨幅 反弹六个月内的最大涨幅 上证50 20.46% 23.11% 49.27% 沪深300 22.08% 28.79% 65.08% 中小板指 21.79% 42.30% 92.10% 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 表 2：2010年中的反弹小盘股再次跑赢大盘股 大小盘特征 反弹一个月内的最大涨幅 反弹三个月内的最大涨幅 反弹六个月内的最大涨幅 上证50 10.91% 12.13% 27.64% 沪深300 14.54% 18.