从高额外汇储备反思我国经济发展的内外部不平衡.PDFVIP

中国社会科学院世界经济与政治研究所网站/ 制作 从高额外汇储备反思我国经济发展的内外部不平衡 张斌 贺冰1 在对外贸易顺差和资本净流入持续增长的共同作用下，中国外汇储备飞速增长。今年二 月末，中国外汇储备达到了 8357 亿美元，超过日本，成为全球最大的外汇储备持有国。很 多学者指出的，外汇储备的增长反映了我国对外综合国力的提高，有助于增强我国的国际地 位。与此同时，高额外汇储备像一面反映中国经济发展格局的镜子，越来越多的学者和政策 制定者开始通过这面镜子反思高额外汇储备背后存在的问题。 持续增长的外汇储备反映了中国经济外部不平衡 外汇储备的持续增长来自于中国经常项目与金融项目顺差的持续增长，这两个项目的顺 差当中，既有短期性质的资金流入，又有中长期性质的资金流入，但是总的来看，与外部不 平衡概念相关的中长期项目资金净流入是外汇储备持续增长的主导因素。这里需要对外部不 平衡概念做出一个澄清。所谓外部不平衡，是指国际收支表中剔除掉周期和外生性冲击之后 的，具有自主性交易特征的基本项目余额 （主要是经常项目与中长期资本流动项目）不平衡， 并非国际收支中所有交易项目余额的当期不平衡。如果判明造成外部不平衡的原因在于经济 周期性因素或者是暂时性的外部冲击，外部不平衡格局是暂时情况，那么这种不平衡局面就 不太值得担心，因为随着周期性因素的更迭和外部冲击影响的逐步减弱，在经济基本面因素 的作用之下外部经济会重新走向平衡。 根据上面这个定义，我们不难判定中国经济面临着外部不平衡。如下图 1 所示， 1994-2004 期间，中国经常项目余额与国际直接投资余额持续保持顺差，二者之和占国民生 产总值比重在此 11 年期间平均保持在 6.44%。如此长时间、大规模的外部顺差，这说明中 国经济的经常项目与金融项目顺差并非内部经济周期因素或者是暂时性的外部冲击所导致， 中国的对外收支状况符合外部不平衡定义所描述的情况。 1 张斌：中国社科院世界经济与政治研究所；贺冰：吉林大学经济信息学院 1 中国社会科学院世界经济与政治研究所网站/ 制作 图 1 中国国际收支中基本项目余额占国民生产总值比重（单位：百分比） 10.0 8.7 7.6 7.9 8.0 7.1 6.5 6.6 6.0 5.1 5.5 5.8 5.4 4.7 4.0 2.0 0.0 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 （经常项目余额+国际直接投资余额）/GDP 单位：% 数据来源：国际金融统计，国家统计局 造成经济外部不平衡的根本原因在于中国经济内部结构上的不平衡 回顾过去二十多年的中国经济增长历程，不难发现中国经济在经历了高速增长的同时， 也经历了部门之间的不平衡发展。总的来看，能够创造外汇 （通过制造业产品出口创造外汇， 或者是通过替代进口制造业产品生产减少外汇使用）的制造业部门经历了快速发展，并成为 带动中国经济增长的引擎；不能够创造外汇的现代服务业部门发展相对滞后。 制造业部门快速发展的原因主要有三个方面。首先，是制造业部门与农业、服务业部门 在生产函数意义上的区别。在良好的制度保障下，处于较低发展阶段的制造业部门面临很大 的技术进步、资源配置改善和资本深化空间，全要素生产率和劳动生产率容易取得快速增长， 这一点是绝大多数经历快速经济增长阶段经济体的共同经验。其次，是制造业部门经历了比 较系统的市场化改革。具体地看，制造业部门的市场化改革主要包括了几