《从美联储报表看美国货币政策变化及特点》.pdfVIP

SPECIALTOPIC专 题 M echanism ofM onetaryPolicy inBalanceSheetoftheU．S．CentralBank 从美联储报表看美国货币政策变化及特点 - 董洪福 款项等项 目．其 中纸 币、证券回购 、准备 金存 款为 日常货 币政策 中央 银行 ( 下简称 “央行 )会计报袭是央行各项业务操 操作项 目t资本项 目有宴收资本及盈系 两项 。在次贷危机及国 际 作的记录 ．它 既是 央行各项操作的结果 ．同时也是下一步操作的 金融危机 (以下统称 “危机”)发生后 ．联 储报表又陆续新增 了 基础或制约 。因此．通过透视美联储报表的结构变化，我们可 很多新型资产和负债项 目(详见表2)。 分析美鞋储在常态 和危机时不同的货 币政策变化轨迹，来探究其 从图1 图2可以看出 ．此 次国际金融危机前的十多年 ，剧债 未来的货 币政策趋势 。 占美联储 资产总额的比例一般在80％一90％之阐，而美联储发行 的纸 币则 占负债总额的90％ 可 见．在 非危机时期．美联储 资产 常态报表 下的货币政策 负债结构相对单一 资产总额占其国内生产总值GDP的 比例一直 美 联储 资产负债 表主要项 目。在 次贷危机 前 。美联储资产 保持在6％～7％之 间，撮表规模非常稳定 (见圈3)。 负债表 (见表 1)主要 资产项 目有黄 金 特别提款权 、硬 币、应 常态报 表下的货 币政策操 作。危 机前 ．美联 储通 过频繁在 收项 目、固定资产及其他资产等项 目，其中返售证券、 国债 、对 公开市场 操作中买卖国债 ．调控联邦基 金 目标利率． I导短期市 存款机构贷款为联储 日常货 币政策操作项 目t负债主要项 目有纸 场 利率台意 变动 。进 而调节信 贷水平 ，再进… 步彩 响到社会 总 币，证券 回购，准备金存款 、财政部 存款．其他存款 ．其他 应付 需求 经 济增长和就业水平 。在会计上 ，国债买卖在资产力记录 表1美联储部分年度资产负债表简表 (单位．百万美元 ~PECIALTOPIC专 翘 表2玟贷危机后新增主要资产负债项 目表单位 ： (百万美元 =一：=国债霰余蓁额萼占比鼬 其他贷款 } i60382 政府发起机构债券 20740 抵押支持证券 {MBS) 货 币 换 553728 组合变动收益主体投资 411996 优先般 资产小计 1086546 占总资产 比例f％) 4838 组台变动利益主体应付利息 2824 其他变动 负债 5813 定期存款 ∞ ∞ ∞ ∞ ∞ ∞ ∞ ∞ 加 O ％加 ∞ ∞ ∞ ∞ ∞ 0 ％ 财政部附存款 259325 ； §i §§§§§ § 负债小计 267962 占总负债比倒 (％) 1216 田1美联储资产结构围 二：=霉 萎 为证券资产增减 ，同时在负债方记录为金融机构在央行存款 的增 减 。从图1、 图2 图3不难发现 ，尽管货 币政策操作频繁 ，美联 储 资产负愤 表的规模 也相应变 动．但变动 的幅度相 当小，显得 非 常稳 定。因为 ，相对 于联储资产总 额而言 ，很小 规模的国债 买卖 交 易就足 以达到联 邦基 金利 率政策 目标 。这 种货 币政 策操作 往 往 不易被 人察