利率互换市场交易结构与交易行为影响简析.pdf

冒1，E＼lWs＆PON|Ts 利率互换市场交易结构与 交易行为影响简析 ^nanalysisDntheC¨rrenIIramngstructuresand behaviorsininterestrateswapmarket 杜 刚 周 帆 作者简介 杜 刚，深封1l发展银行资金同业部资金主任 周 帆，深圳发展银行资金同业部资金经理 Authors DuGang，Director，TreasuryDepartment，ShenzhenDevelopmentBank ZhouFan，TreasuryManager，Treasury Department，ShenzhenDevelopmentBank 摘 要 由于利率互换兼有套期保值、投机和套利三种交易功能，交易动机的多样JI生导致了研判市场价格走势的复杂J性。当前会计准 则要求对IRS敞口进行市场公允价值盯市并确认当期损益 ，该文根据IRS历史价格波动分析 ，提出IRS业务压力测试的方法，并结 合市场常见的交易策略和套利行为，剖析市场价格波动的影响因素，以期为客观评价及控制交易策略风险提供一些参考。 Abstract Interestrateswaptradingcanbeusedforthepurposeofhedging，speculation andarbitrage．Thediversifiedtradingmotivationsoften resultindi怖cultpricetrendprojections．CurrentaccountingrulesrequirethatIRSexposuresshouldbemarkedtothemarketand accordinglyconfirm currentprofitorloss，ThispaperanalyzesthehistoricIRS fluctuationsandsuggestsanapproachforIRSpressure tests．Itthenanalyzesthecommon trading strategiesandhedgingactivitiesto findthe influencingfactorsofmarketfluctuations．This paperalsoprovidesreferencesfortradingriskassessmentandcontro1． 006年 2,EJ9日 央行发布 《中国人民银行关于 计．利率互换市场将步入稳定发展期。鉴于此．笔者 ‘I开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》， 希望就利率互换主要交易策略及其市场交易行为可能 人民币利率互换业务正式启动。中国外汇交易中心数 造成的价格波动等问题 与业内同仁进行交流和探讨。 据显示 截至2010年 6月，境 内人民币利率互换未 由于市场交易成员可根据 自身需求．运用利率互 平仓名义本金合约金额约 1060亿元。随着市场交易 换 (以下简称 IRS)实现套期保值、投机和套利的目 的活跃，利率互换的市场环境 日趋完善。2009年银 标，交易动机的多样性导致了研判市场价格走势的复 行间市场交易商协会推出衍生产品交易主协议，对标 杂性。当前会计准则要求对 IRS敞口进行市场公允价 准掉期合约交易条款的定义进行了规范．使产品更加 值盯市并确认当期损益 因此制定止损或报告原则就 标准化．有利于市场流动性的提升 ；中国外汇交易中 成为 IRS业务的首要问题。 心新一代本币交易系统的推出，将货币掉期、利率远 期和利率互换等衍生品交易功能全面整合 ；保监会于 一 根据历史价格波动分析 ，IRS利率波动为 近 日发布 《关于保险机构开展利率互换业务的通知》． 偏正态分布 ，建议 IRS业务压力测试使用历史 全面放开保险机构利率互换业务资格。可以乐观地预 VaR值法 为观察利率互换价格的历史波动性，笔者以3年