不确定性与跨期决策课件.ppt

跨时期的最优决策 1、几个假设 1．消费者只面临两个时期：时期1（现在）和时期2（未来），可设想时期1为工作时期，时期2为退休时期。时期1的收入为（工资收入），时期2的收入为（一笔固定的养老金收入）； 2．时期1和时期2的消费水平分别记为和； 3．消费者可在时期1和时期2之间进行借贷和储蓄，但在时期2结束时刚好用完其全部收入。 2、跨期的预算约束 设某人有1、2 两个时期，其收入与支出分别为 则有 将其变为 B A o 2、动态利率中的消费选择 （1）消费者的均衡 E o (2)利率变动对消费者跨期决策的影响 A原选择 B新选择 原预算线 新预算线 m o 储蓄者在利率上升后仍为储蓄者 原预算线 新预算线 A B o 借债者在利率下降后仍是借债者 * 2 * 4 * 5 * 5 * 6 * 7 * 8 * 9 * 10 * 13 * 14 * 16 * 17 * 22 * 21 山东财政学院 一、VNM效用函数的定义 １、期望的概念 ２、期望效用 期望效用 例2：兼职 兼职1的效用： U（L1）＝0.5 u(2000)+0.5 u(1000) 兼职2的效用： U（L2）＝0.99 u(1510)+0.01 (510) 期望效用[Expected Utility] ——决策者在不确定情况下可能得到的各种结果的效用的加权平均数。 期望值[Expected Value] ——决策者者在不确定情况下所拥有的财富的加权平均数。 期望值的效用[Utility of Expected Value] ——决策者者在不确定情况下所拥有的财富的加权平均数的效用。 例： 期望效用函数： E{U[?;W1,W2]}=?U(W1)+(1－?)U(W2) =0.025?U(295)+0.975?U(95) 期望值[W]: W＝?W1+(1－?)W2 ＝0.025?295+0.975?95 ＝7.375+92.635=100 期望值的效用： U[?W1+(1－?)W2]=U(100) 二、人们对风险的主观态度 １、效用函数凹性及其经济含义 凹的效用函数表示风险规避 2、风险规避、风险中立与风险喜爱的定义 当彩票收益期望值的效用大于彩票的期望效用时，即： 称决策者为风险规避者； 当彩票收益期望值的效用小于彩票的期望效用时，即： 决策者为风险喜好者； 当彩票收益期望值的效用等于彩票的期望效用时，即： 决策者为风险中立者。 图6—1给出了彩票 的决策者的风险偏好态度。 风险态度的类别 （三）确定性等价、风险溢价与风险偏好 确定性等值的定义 确定性等值CE(certainty equivalent) 确定性等值是一个完全确定的收入量，在此收入水平上所对应的效用水平等于不确定条件下期望的效用水平。即CE满足： 风险升水的定义 风险升水(risk premium) 风险升水是指一个收入额度Ｐ,当一个完全确定的收入Ｅ(g) 减去该额度P后所产生的效用水平仍等于不确定条件下期望的效用水平。即u(E(g)-P)=u(g)。换言之，单赌g所含的风险相当于使一个完全确定的收入量E(g)减少了P的额度. P=E(g)-CE 风险升水 风险升水P是对期望收入E(g)做出的缩水。对于有风险的项目，不应该相信期望收入E(g)，而应对E(g)再减去一个P。 确定性等值与风险升水 w u u = u(w) CE RP RP = E(g) – CE CE：消费者为免除不确定性所愿意接受的确定性最高金额。 R w1 u(w1) w2 u(w2) S T E(g) p1u(w1)+p2u(w2)=T C u(E(g)) RP：指一个收入额度，当一个完全确定的收入E(g)减去该额度后所产生的效用水平仍等于不确定条件下期望的效用水平。 确定性等值与风险帖水 例： 假定u(w)=In(w),令单赌赋予赢h和亏h各50%的概率。设消费者原来的资产水平为w。求CE与风险贴水BP. 解：原来的资产w0=E(g)为确定的收入水平，不赌不会丢失； 参赌：赢的收益为w0+h;输的收益为w0-h g=(0.5×（w0+h），0.5×（w0-h）） In(CE)=In(g)=1/2In(w0+h）+1/2In（w0-h） =In[(w0+h）w0-h）]1/2=In(w02-h2)1/2 CE=(w02-h2)1/2w0 =E(g) RP = E(g)–CE=w0-(w02-h2)1/20 确定性等值与风险帖水 有一种彩票，有赢或输两种概率。如赢，获900元，其概率为0.2；如输，只获1