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高昂的交易成本 可以说，很少有共同基金在成本方面可以与温莎基金相媲美——每年仅仅为0.35%，而且投资组合的交易量也保持在非常低的水平，辅之以较低的业务活动费用，这就节省了交易成本。 奈夫的指导原则之一是使事情尽可能简单。最重要的因素决定股票价值，而不需要具体了解是昂贵的先进设备还是人。他通过中期持有，而不是短期炒作追求利润，这样就减少了交易费用和税金。 * 价值投资 过度多样化 虽然大家都赞同一定程度的多样化是必要的。但是如果做过了头也是不利的。奈夫通常忽视均衡投资，只购买明显被市场低估价值板块的股票。在他的投资组合中，有些板块被忽视，而另一些板块则是“超限额”配置。通常，在标准普尔500指数中只有4~5只最著名的股票纳入温莎基金的投资组合。 * 价值投资 投资科技股 回避科技股的三点理由 它们的风险太大。 它们达不到总收益/市盈率的标准。 奈夫认为相比其他投资者他不具备科技股的 “分析优势”。 最重要的是要有信息获取和分析上优势。 * 价值投资 忘记过去的教训 市场参与者的记忆一直是个老大难问题。市场永远是愚蠢的，由于容易忘记过去的教训，灾难难免再度发生，历史知识对于未来的判断至关重要。 每一代人都相信，有一些神奇的公司有着几乎无限的增长能力，经济规则不断被改写，你必须搭上末班车，以免错过机会。从传统意义上来讲，它们不是增长型股票。当投机者乐观地将竞争者进入的可能性、没有实质进展的技术革新前景、消费者的变革意愿等大量主观臆断过早地赋予这些公司以良好增长前景的时候，市场参与者往往忽视股价的基础分析，进而促使股价上涨。 * 价值投资 迷恋牛市中的炒作 市场运行具有周期性循环的特征。原因是：当投资者非常厌恶风险时，这一阶段人们关注的重点是质量。但后来，随着自信心的增加，投资者期待更具投机性的股票。一段时间的增长后，随着市场在其基础价值之内运行良好，投机者陷入恐慌性抢购。随着狂热情绪的加强，不熟悉股市的人也被感染，并纷纷加入其中。投资者基于技术指标和肤浅的投资知识进行买卖，一夜暴富的想法使他们丧失了对不经分析思考盲目投资的非理性行为的警觉。当每个人 * 价值投资 都试图立即退出的时候，群体型的恐慌开始了。预言何时出现拐点几乎是不可能的，因此最好的建议是对偏离内在基础价值的股票和市场保持清楚的认识。 技术或动量游戏 奈夫认为预测市场走势是不明智的行为。他的做法是： 在市场高潮 到来之前的6至18月，先于其他投资者行动。投资业绩不佳的情况经常发生，这是技术取向的结果——总是试图通过股票图表来预测波峰波谷，即假设一只股票已经暗示了它将驶向何方。 * 价值投资 高市盈率增长性股票 盈利迅速增长股票的问题是它们的潜力已经是公认的。事实上，很多情况下，已经引起市场关注的股票常常因为投资者着迷而驱使其价格过分太高。 即使是公认的成长型公司也肯成为不好的投资对象。这些企业在增长或预期增长方面一有风吹草动，你就将看到人们的失望和股价下跌。我们的教训是即使是伟大的公司也有价格上限。 * 价值投资 简单逆市交易 对于拿些与股票市场背道而驰的冲动和幻想，他总是乐于与权威的观点进行辩论，但他从不顽固，自利驱动或简单思维。 不要总是乐于采取与众不同的投资策略，逆市交易和顺势交易之间的区别并不大。我对寻找购买股票的机会感到陶醉，但我也承认，有时多数人是正确的，最终正确的基本面使你得到报偿······伴随固执、下意识的逆市交易而来的是灾难，精明的逆市交易者保持自己的开放意识，使历史感悟和理性心理发挥潜移默化的作用。 * 价值投资 卖出策略 温莎基金的成功在于它对卖出策略与它执行的买入标准同样重视。 奈夫把卖出决策视为最艰难的投资决策。卖出的理由有两个： 第一是基本面已经恶化了，也许一开始就在公司分析方面搞错了，是在半年或一年后的盈利或预期盈利增长可能被证明远远低于购买决策时的估计数字。 如果数据已经恶化，那么最好是打消你的自豪感，尽快退出。 * 价值投资 显然，对奈一只股票夫和他的团队以及任何投资者来说，每天询问自己是否因为过去的热情或者留恋感情，而不是因为基于盈利增长的升值潜力而坚持持有一只股票，这样的自我批评是非常困难的。 奈夫说，当价值接近与期望值——股价从被低估到合理定价时，这样的股票应该卖出，但要说出股票的合理价格同样很难：“成功的股票不可能告诉你卖出的时机。” * 价值投资 此外，投资者都不愿意失去他们认为将是最好的收益部分，他们