- 1、本文档共32页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
查看更多
mm定理i
不願意進行好的投資計畫 (1) 假設公司 B 根本湊不出可用的 50 萬元現金可以進行「賭注」,但公司 B 遇到了一個投資 15 萬元可以獲得 NPV 為 10 萬元的投資計畫 正常情況下公司 B 會進行此投資,發行新股以籌措這 15 萬元,未來一年公司 B 的現金流量變成: 不願意進行好的投資計畫 (2) 這 NPV 為 10 萬元的投資計畫當然還不足以幫助公司 B 脫離破產,股東仍然一毛錢都拿不到,但是債權人卻可以因此多獲得 10 萬元 此計畫等於是拿股東的錢去補貼債權人,所以股東可能根本不願意做此投資,寧可破產 破產成本不但對公司的價值有負面的影響,對於債權人也是相當大的成本 資本結構 Chapter 07 學習重點 了解財務槓桿對公司價值的影響 介紹 MM 定理 I 與自製債務 認識 MM 定理 II 與公司預期報酬率 了解 MM 定理的隱含意義及應用 認識資本結構與公司稅的關係 學習稅盾對公司價值的影響 說明考慮稅盾後的 MM 定理 探討財務危機對公司的影響 資本結構 公司的價值是由兩個部分所組成:負債與股東權益 負債與股東權益的比例是可以變動的 為提高公司的價值,找尋最適比例的決策就稱為資本結構決策 (Capital Structure Decision),或是財務結構決策 (Financial Structure Decision) 資本結構對於公司價值的影響 (1) 假設安德森公司目前沒有任何負債,而公司目前正在考慮發行債券買回一半的股票 (單位:萬元): 在此假設安德森公司未來可能會遇到3種可能的經濟情況:經濟不景氣、正常、經濟景氣 資本結構對於公司價值的影響 (2) 安德森公司沒有舉債的每股盈餘 : 未舉債的情況下,總資產就等於股東權益 資本結構對於公司價值的影響 (3) 安德森公司有舉債的每股盈餘 : 舉債後的利息前盈餘為 150 萬元的話,舉債後的股東權益報酬率會比未舉債時高;但是如果舉債後的利息前盈餘為 50 萬元時,未舉債的 ROE 反而比舉債時高 資本結構對於公司價值的影響 (4) 安德森公司財務槓桿對於EPS與盈餘的影響 : 舉債後的斜率比較大,因為舉債後在外流通股數減少 MM 定理 I 舉債比較好,維持全部的股東權益比較好? Modigliani 和 Miller (簡稱為 MM) 認為公司的價值不論在何種資本結構下都是一樣的,稱之為 MM 定理 I MM 定理 I:任何資本結構的改變都不會影響到公司真正的價值 MM 定理 I 的應用 (1) 以下有兩個策略: 策略1:在安德森公司舉債後,購買10萬股的股票 購買這10萬股的成本為每股25元乘上10萬股股票等於250萬元 策略2:安德森公司未舉債時,可以分為兩個部分 向銀行借250萬元 利用原先擁有的250萬元的資金加上向銀行借的250萬元去購買20萬股的股票 MM 定理 I 的應用 (2) 資本結構對公司價值的影響: MM 定理 I 的應用 (3) 策略 2 稱為自製債務 (Homemade Leverage) 策略 不論是策略 1 或策略 2,在三種景氣下分別都可以獲得相同盈餘 0、50 萬、100 萬元 兩個策略的最初的成本都是 250 萬元,即投資人在公司舉債以及未舉債的情況下,都可以以同樣的資金獲得相同的報酬 公司舉債與否對投資人並沒有任何影響 MM 定理 I (不考慮稅):公司的價值不受資本結構的影響 MM 定理 II (1) 討論資本結構對於公司股東權益報酬率的影響 MM 認為股東權益預期報酬率與舉債程度成正相關 MM 定理 II:股東權益的預期報酬率與公司的負債股東權益比 (D/E) 呈現線性關係 由於公司資產的風險一定大於幾乎沒有風險的負債,所以股東權益報酬率會隨著負債股東權益比的增加而上升 當公司完全沒有舉債的時候 (D = 0), MM 定理 II (2) 不論安德森公司的舉債程度為何,公司整體的預期報酬率都維持在15%,但是股東權益的報酬率卻逐漸上升,因為當負債增加時,股東的風險上升,但股東權益總額卻下降 MM 定理 II (3) 當公司舉債超過某個程度後,債權人開始擔心公司有違約的風險,於是會逐漸提高所需的預期報酬率 在公司資產的預期報 酬率維持不變的情形下,股東權益的預期報酬率上升速度卻逐漸趨緩。這是因為當公司舉債超過一定程度後,債權人開始分擔一部份公司的營運風險 稅盾 (1) MM 定理忽略了現實生活中兩個非常重要的因素: 公司必須繳稅 公司舉債時有違約風險,甚至破產成本的可能 公司舉債有一個極為重大的優點:公司償還負債的利息可以拿去抵扣應繳的公司稅,但是股票卻不能 舉債帶來比較多的現金流入的效果,稱為稅盾(Tax Shield),稅盾的
您可能关注的文档
- §1.8质点动力学的基本定理与基本守恒律.ppt
- mm定理證明3.ppt
- 02-3安培环路定理.ppt
- (平行线分线段成比例定理)即.ppt
- 用ti图形计算器解决数据处理型应用题.pdf
- 3-1叠加定理.ppt
- 2015年第四届ti数学创新思维解题大赛试题.pdf
- 5-雲嘉南區域教學資源中心.pdf
- comm_chapter7.ppt.ppt
- 常態分配.ppt
- GB/T 18916.8-2025工业用水定额 第8部分:合成氨.pdf
- 《GB/T 18916.8-2025工业用水定额 第8部分:合成氨》.pdf
- GB/T 45618-2025安全与韧性 危机管理 指南.pdf
- 中国国家标准 GB/T 45618-2025安全与韧性 危机管理 指南.pdf
- 《GB/T 45618-2025安全与韧性 危机管理 指南》.pdf
- 海南大学《线性代数C》2022-2023学年第二学期期末试卷C卷及答案.pdf
- 海南大学《线性代数A1、A2、B》2022-2023学年第二学期期末试卷C卷及答案.pdf
- 海南大学《线性代数C》2021-2022学年第二学期期末试卷A卷及答案.pdf
- 海南大学《线性代数A1》2021-2022学年第二学期期末试卷A卷及答案.pdf
- FAIR 数据共享指导原则详解 _ 【官网】探码科技.pdf
文档评论(0)