《业绩突破关键看 B2B 异地项目落地》.pdfVIP

[table_reportdate] 证券研究报告 2012 年03 月14 日 调研简报 [table_main] 调研简报 0 证券分析师： 高利 腾邦国际(300178.SZ)/17.64元 执业编号： S0360209120018 业绩突破关键看B2B 异地项目落地 联系人： 陈娟 Tel ： 0755 Email ： Chenjuan@ 事 项 [table_investrank] 投资评级 我们于3 月14 日上午，对腾邦国际进行了调研。主要围绕公司募投项目的进展 投资评级： 推荐 情况、航空公司直销对票代行业的影响以及公司的战略规划等问题进行了交流。 评级变动： 首次评级 主要观点 [table_data] 公司基本数据 公司是一家以航空客运销售代理业务为主，并提供酒店预订、商旅管理和旅游 总股本(万股) 11940 度假等服务的综合商旅服务提供商。其中，公司的机票代理业务占到了主业总 流通A 股/B 股(万股) 6940/0 收入的98% 。腾邦和携程相比，目前还只是一个区域性公司，公司的主要市场 资产负债率(%) 34.5 集中在华南地区，华南地区业务占到了公司总份额的99% 。 每股净资产(元) 4.46 B2B 是腾邦国际的核心优势业务。腾邦国际的机票有超过60%采用的是二级代 市盈率(倍) 22.02 理分销。作为扎根于票代市场十余年的腾邦，不论是与航空公司的关系维护还 市净率(倍) 3.96 是规模，均已具备后来者无法撼动的先发优势。基于这样的优势，腾邦在本土 12 个月内最高/最低价 28.56/15.0 市场培养了一大批稳定的二级代理。腾邦每年获得机票返点大约在 7-8%的水 平。如果是B2B 模式，腾邦会将其中的5%分给小代理商，而自己作为一级代 [table_stockTrend] 理，可以获得剩余 2-3% 的收入。对此，公司并不需要过多的人工成本和渠道 市场表现对比图(近12个月) 维护成本。该模式有效的拓展了公司的市场份额，获得了增量利润空间。 2011-3-14～2012-3-14 2%