银行行业投资策略讲义.pdfVIP

前路多艰险，银行扛得住 ——2012下半年银行业投资策略 倪军 A0230511100002 王宇轩 徐冰玉 杨欣悦 2012. 7 申万研究 核心逻辑与结论 从全球经验来看，利率市场化冲击下银行息差通常先跌后涨，但下 行幅度不大。 金融脱媒带来银行规模扩张减速，广义资金来源增速下降到10%， 银行业资产规模占金融业比例将会下降。 人民币国际化提升贸易结算收入占比，但由于存款分流同时也会压 制传统存贷业务 不良率取决于经济调整的幅度，通常滞后于经济低点1-3个季度。 经济软着陆条件下，中性估计2013年中上行到1.56%，之后缓和回 落至1.43左右 申万研究 22 主要内容 1.利率市场化格局下，存贷利差将受冲击 2.金融脱媒：资产证券化和债券发展解决流动性问题 3.人民币国际化有利于银行中间业务收入但制约存贷业务 4.不良率峰值取决于经济调整的幅度，2013年见顶 5.中长期银行业前景：增速下滑，股价见底 申万研究 33 1.中国利率市场化的路径：进入攻坚阶段  利率市场化在各国都是历时漫长： · 我们认为研究利率市场化必须抛开简单的金融约束理论，需要全面的结合国家的经济发展阶段、 金融深化程度、融资渠道依赖等问题综合考虑。 · 世界主要发达国家在1962 （德国）-1994年（日本）完成了利率市场化过程 · 目前发展中国家印度在2011年完成了存款利率的放开，标志着重要的4个发展中国家首次实现利率 市场化 印度 韩国（阶段1） 韩国（阶段2 ） 日本 美国 台湾 英国 法国 德国 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 6 6 6 6 6 6 6 6 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 申万研究 4 1.1利率市场化冲击下：息差有波动，但未出现明显下降 早期国家——法国利差与GDP更相关，完成市场化后趋于稳定 早期国家——英国与法国情况相似，息差与GDP更相关 20.00 8.00 15.00