半潜船建造决策实物期权博弈理论的应用研究.pdfVIP

￡海海事大学硕士研究生论文 半潜船建造决策中实物期权博弈理论的应用研究 摘要 半潜船船舶投资特征包括市场竞争的寡头垄断性；未来市场行情的飘忽不 定：投资对象的高风险性；船舶投资过程周期长；前期投入耗资巨大等。传统的 船舶投资决策方法是以折现现金流(DCF)为基础，以净现值(NPV)法为代 表。它们不考虑风险表现的具体形式和变化规律，在不确定性环境下，往往低估 了项目投资的真实价值。应该看到，不确定性是一把双刃剑，它不仅与损失相联 系，同时还与获利联系在一起，因而传统方法不能很好的作为决策的依据。所有 期权都具备以下特征：投资回报与风险分配的不对称性——可能赢得的回报数额 大于可能带来的损失数额；期权能使买方有能力避免坏的结果，而从好的结果中 获益，同时，它也能使卖方产生巨大的机会损失；期权不仅承认灵活可变性具有 价值，而且认为不确定性越大，期权的价值也越高。而实物期权博弈理论更是融 合了寡头垄断的博弈分析和管理者判断。 由于技术壁垒，目前全球拥有半潜船运输技术和运输工具的主要有中远航运 和荷兰的DOCKWISE。本文结合半潜船项目中蕴含的特点和期权博弈的特征， 运用实物期权博弈分析方法，提出在扩展的净现值的框架下分析此类投资。通过 借鉴和应用Black—Scholes公式，计算以往在半潜船投资中无法准确估算的各种 机会、灵活性的价值；利用实物期权博弈理论，分析半潜船未来10年的经营效 益，把半潜船投资收益问题当作一个实物期权问题来处理，前期的投资类似于期 权的期权费，对两家航运企业寡头竞争的市场运用博弈理论分析，应用博弈理论 来来寻求最佳的投资时机，结合Matlab求解出均衡的时点，为决策者提供市场 行情和风险的参考面，从而更加准确地对半潜船投资项目进行评估，做出更加科 学合理的决策。在理论模型推导之后，文章详细分析了中远航运和DOCpCWISE 在竞争壁垒最高的半潜船市场的垄断竞争、最新的市场行情以及在市场格局出现 变化时双方在半潜船建造项目上的博弈和最终的战略决策。运用均衡投资决策理 论框架，通过对需求功能的调整，将均衡执行策略应用到连续、随机的竞争环境 中，动态地分析者两家半潜船企业的投资执行策略，将定量分析和决策层的定性 判断结合起来。 基于实物期权博弈分析的扩展的净现值法是在保留传统决策分析方法合理 内核的基础上，对不确定性因素及其相应环境变化做出积极响应的一种思维方式 的概括和总结，它使决策者的灵活性价值得以体现和量化，从理论上修正了传统 决策方法的缺陷和不足，使投资决策更加贴进现实。 关键词实物期权，博弈论，净现值，垄断性竞争，风险 上海海事大学硕￡研究生论文 半潜船建造决策中实物期权博奔理论的府用研究 ABSTRACT Thecharacteristicsofinvestmentin LiftVessel Semi。Submersible．Heavy includes ofthefuture riskof monopolisticcompetition；uncertainty market；high investment investmentinthe target；investmentcycles；massivecapital eady andetc．The methodfor is traditional investmentdecision stage ship analysis basedonDiscountCashFlow NetPresentValue