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第8章　国际直接投资 Foreign Direct Investment 教学要点 了解国际直接投资的经济利益 学习编制和分析跨国公司资本预算 熟悉国家风险管理 国际直接投资 指投资者跨越国界，通过创立、收购等手段，掌握和控制国外企业经营活动，从而谋取利润的一种投资活动 事前必须进行深入、系统的可行性研究 重新分配资源，开辟新市场，是跨国公司经营的战略选择 涉及巨额资金、管理和技术投入，可能培养出有力的竞争对手，造成投资失败 国际直接投资概述 国际直接投资方式 1）股权式合营（合资）：家乐福、宜家 2）契约式合营（合作）：毕马威 3）独资： 独资子公司：有独立的法律地位和财产：友邦人寿 分公司：没有独立的法律地位和财产，由总公司（母公司） 负责。 东道国对直接投资的态度 19世纪末和20世纪末美国两次成为最大直接投资东道国 拉美模式：大力鼓励国际投资，对外依存度高 美国：20世纪80年代资本净流入国、90年代转为净输出国、98年后再次得到世界资本的青睐 日本：世界最大资本净输出国 发达国家：技术外流 发展中国家：民族工业、核心资源 中国的国际直接投资 对外直接投资的特点 1）投资主体多元化，国有大中型企业占主导地位 2）对外投资区域不均，主要集中在亚洲 3）涉及行业广泛，行业重点突出：信息传输、计算机服务业、软件业、批发和零售业 外商来华投资的特点 超国民税收优惠待遇 减二免三、15%、24%、技术转让收入免税 92年之后利用外资增长迅速 制造业是投资最集中的行业，外商投资制造业的增幅下降，订单采购上升。 研究与开发迅猛增加 服务业成为跨国公司进入的热点 投资地点集中： 1）石油化工：沿海港口地区、制造业集中地区 2）研发、物流、金融：沿海地区 3）环渤海经济圈、长三角洲、珠三角洲 动机I：比较利益和垄断利润 扩大市场范围和产品销量 吸引新需求 谋求比较利益和超额利润 开发可实现超额利润的国外市场 利用垄断优势 利用国外生产优势：人才、资金 选择生产要素成本低廉、技术发达的市场：东南亚国家 降低生产成本，提高生产技术水平：联想收购IBM的PC 利用国外原材料资源 控制运输成本 突破贸易壁垒 保障收入的防御策略 动机II：降低经营风险 规避长期汇率风险 根据货币走势和全球经营状况在不同国家直接投资组织生产，稳定企业利润和股价 当本币对外长期升值时，对外投资将增加；反之，将减少。 稳定收入和现金流量 在同一时点上，不同国家处于经济周期的不同阶段 通过国际分散化降低企业现金流量波动性，进而降低资本成本 国际分散化的好处 　　　根据国际分散化的原理，新增一个国际项目可以降低公司的整体风险。关键是选择长期业绩水平并非高度相关的国外项目。如此一来，不同的国际项目就不会同时进入效益低谷期。 国际分散化的好处：M公司 国际分散化的好处：M公司 假定新项目需使用M公司全部资金的30%，同时假定M公司原来业务收入的收益为20%，标准差为0.10 如果选择美国项目，M公司投资组合的方差 国际分散化的好处：M公司 如果新项目在英国，M公司投资组合的方差 两种投资方案的比较 导致母子公司资本预算差异的因素 税收：“避免双重征税协议”、母公司设在“避税天堂” 汇率：浮动汇率制下，汇率波动会导致母子公司之间资本预算有重大差异 资本限制：“再投资比例”?流动性风险 管理费用： 如果母公司完全控股，则从母公司角度考虑资本预算；如果部分控股，则需要双赢协议。 跨国公司资本预算 资本预算所需考虑的要素 税收： 汇率： 资本限制：“再投资比例”?流动性风险 市场需求 产品市场价格 跨国公司资本预算 资本预算所需考虑的要素(续前) 项目生命周期：考虑国家风险的影响 可变成本：原材料、工资；通货膨胀；单位可变成本和总可变成本（考虑销量） 固定成本：通货膨胀因素 初始投资额：=启动资金+营运成本，一般有比例限制 清算价值：项目结束后应得收益，取决于项目成功性和东道国的政策 实例 一家中国自行车制造企业—日光公司计划在法国进行生产并销售，获得以下决策信息： 初始投资额：700万欧元，包括项目所需营运资本 项目周期：投资期四年，四年后如果子公司被法国购买，可以得到一定补偿 产品价格、需求量和产品单位变动成本预测值 固定成本：办公场地租金每年50万欧元，其他制造费用每年50万欧元 汇率：以现行人民币汇价EUR1=RMB10.8作为未来四年各期汇率的估计值 东道国对子公司的征税管理：法国政府允许日光公司投资建厂，征收20%的所得税，对子公司汇回母公司的资金征收10%的预提税 中国政府对子公司汇回资金给予免税，不再对法国政府已征税资金重复征税 对汇回资金的要求：子公司在每年年末将本年度产生的现金流全部汇回母公司 固定资产折旧：法国政府允许子公司每年计提不超过80万欧元