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第五讲 企业财务风险管理 龚凯颂 博士、副教授 中山大学管理学院会计学系 “铁老大”一季度再陷亏损，融资模式亟待改革21世纪经济报道 孙春芳 北京报道 2013-05-02 中国货币网日前公布的中国铁路总公司2013年一季度财务报表显示，铁总当期的税后利润为负68.76亿元，这是近几年来铁老大亏损较为严重的几次之一。 铁总2013年一季报显示，铁总的总资产为45565.8亿元，总负债为28394亿元，负债率为62.31%，可资比较的，铁总的总负债在2012年底和2011年底分别为27926亿元和24127亿元。铁总的负债率在2012年底和2011年底则分别为62.23%和60.63%。 铁总债务的高企，与中国投资建设铁路里程不断增长，投资额度不断加码有关。而铁路工程的投资资金中，银行贷款和债券占据着绝大多数的比重。 2009年至2012年，原铁道部的基建投资额度分别为5 954亿元、 7 948亿元、5 863亿元和6 300亿元。按照原铁道部的计划，2013年全国的铁路基建投资将达到5 300亿元。 重庆信托要求*ST珠江24小时内还债2.2亿元21世纪网 张佳 2013-05-14 *ST珠江5月13日晚间传来噩耗，重庆信托不仅于当日传真拒绝质押借款展期申请，并要求公司于14日前付清本金及收益（利息）共计2.205亿元。此外，*ST珠江2012年报显示，公司尚欠重庆信托长期借款1.78亿元，将于明年9月26日到期。而2013年一季报显示，*ST珠江货币资金金额为6 000万元，恐怕今日还款难以实现。 /2013/xintuo_514/682073.html 龚：出来混，总是要还的。（《无间道》） 财务风险的定义 企业由于负债经营（使用财务杠杆）而导致的所有者权益资本收益[股份有限公司：每股收益（Earnings per Share, EPS），未包括优先股股东，不全面]变动的增加和丧失偿债能力的可能性。 若企业只有所有者权益资本，则所有者（股东）只承受经营风险。当企业引入负债资本（债权人权益资本）时，将对所有者权益资本投资收益（报酬）率（Return on Equity, ROE）和所有者所面临的风险产生放大作用。 这种因负债经营而给企业所有者带来的新增风险，就是财务风险。 如何正确理解财务风险 资产负债表右边的风险 仅与负债（财务杠杆）有关 负债是产生财务风险的唯一原因！ 当站在普通股股东的立场时，优先股股东权益（资本）在普通股东眼中，也是“负债”。 企业是普通股股东的企业！ 财务风险的承担者是企业所有者（股东） EPS（ROE）是股东可分配的报酬（率），它在资产负债表右边 价值分配问题 与所有者（股东）权益相关 财务风险是因负债而导致EPS（or ROE）波动的增加以及破产的可能性 负债对所有者（股东）产生的影响 如何正确理解财务风险 企业财务风险，不要与金融风险混淆 金融风险不过是企业所面临的外部环境，既影响企业经营风险，也影响企业财务风险 不能将企业经营风险包括在财务风险中 许多错误如此！ 经营风险是资产负债表左边的风险 也不能将财务风险包括在经营风险中 左右不分，就乱套了！ 附录：金融风险的定义与种类 金融风险的定义并不统一，导致分类也不一致 甚至找不到明确的金融风险定义 金融风险：未来发生损失或收益的结果的不确定性。 ——（美）保罗·克鲁格曼（2008年诺贝尔经济学奖获得者）、韦尔斯 著，赵英军等译，《宏观经济学》p275，中国人民大学出版社，2009。 这与一般的风险定义没有什么不同。 附录：金融风险的定义与种类 一般意义上的金融风险，指的是金融市场中的（金融）价格风险，亦称（金融）市场风险（系统风险？），可理解为金融市场的参与者所面临的金融资产价格的变动（波动）。 基于上述理解，金融风险可分为：利率风险、汇率风险、商品价格风险。有些说法，还包括通货膨胀风险、证券价格风险（如股价风险）等。 商品价格风险与衍生金融工具有关 衍生金融工具可用来管理商品价格风险 附录：金融风险的定义与种类 金融风险也往往特指金融机构（金融中介）所面临的风险，本应叫金融机构（金融企业）风险，但不幸的是，却被简称为金融风险。 这时，金融风险除了市场风险以外，还包括信用风险（违约风险）、流动性风险、操作风险等。有的说法，还包括法律风险、模型风险等。但是，法律风险可以包括在操作风险之中。 模型风险 (model risk)：金融机构利用模型对衍生产品定价而产生的风险。 John C. Hull, 2007, Risk Management and Financial Institutions, Pearson.（中文版，机械工业出版社，2008，p223） 附录：金融风险的定义与种类 还有人将（金融）风险分为系