沪深A股上市定向增发公告的股价效应研究.pdfVIP

年第 期 上海金融学院学报 2011 6 No．6, 2011 总第 108 期 Journal of Shanghai Finance University Apr No．108 沪深A 股上市定向增发公告的股价效应研究 1 2 黄明康 ，胡吉祥 （1． 华南理工大学经济与贸易学院，广东广州510006 ； 2． 中信证券投资银行部，北京100027） !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! 摘 要：定向增发新股成为股权分置改革之后中国上市公司股权再融资的主要工具。 本 文运用事件研究法， 通过我国上市公司 年 月至 年 月期间最新的 股数据， 2009 5 2011 4 A 对宣告定向增发新股的公司股票价格的短期市场表现进行了实证研究。 研究结果表明，我 国上市公司定向增发存在显著为正的公告效应。 在定向增长预案公告日前一周左右的时间 内，定向增发公司股票累积平均超额收益率为0．720％ ，而在公告日前一天至当天的累积平 均超额收益为 1．766％。 关键词：沪深 股；定向增发；股价效应 A 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） F830．91 A 1673－680X 2011 06－0056－11 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! 一、引 言 定向增发是指已上市公司采用非公开方式向特定对象发行股票的行为。 世纪 年代以后，定向增发新股成为西方国家特别是英、美等国证券市场 20 90 一种流行的股权再融资方式。他们在筹集资金时更愿采用定向增发新股方式， ［ ］ 1 是因为定向增发新股融资有很多优点 。 主要可以解决控股股东（尤其是家族 企业） 为了维护其控制权而不被稀释其控股比例和新股发行中的信息不对称 等问题。 另外，还可以在其他层面改善上市公司的治理结构和经营管理行为。 ［ ］ 西方学者对非公开发行问题的研究始于Wruck 2 ，他最早发现美国上市公 司的非公开发行存在一个显著为正的公告效应，这一发现与许多人通常看到的 公开增发股票为负的市场反应截然不同。 此后很多学者也验证了这一现象存在 于其他一些国家的股票市场中。 但是，世界各国市场中非公开发行公告效应的 大小与其影响因素又不完全相同，学者们发现这与各国对非公开发行的制度规 收稿日期： 2011－10－24 作者简介：黄明康（1971－ ），男，湖北荆州市人，华南理工大学金融学系硕士研究生。 胡吉祥（1983－ ），男，湖北黄冈市人，北京大学经济学博士生。 － 56 － 沪深 股上市定向增发公告的股价效应研究 A ［ ］ 定与设计密切相关。例如， 3 的研究表明，新加坡股票的私募发行是负