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诺亚财富 2016年投资策略报告（上半年） 诺亚控股有限公司研究与发展中心研究团队 2016 年投资策略报告执笔人 金海年 诺亚控股有限公司首席研究官。 经济学博士，新供给经济学 50 人论坛成员。 赵乐峰 诺亚控股有限公司首席投资策略师、研究与发展中心副总经理。 全球宏观与资产配置 负责人：金海年（首席研究官）、赵乐峰（首席投资策略师）、王玲（投资研究部、研究支持总监） 研究员： 齐 雯（宏观研究） 刘晓政（海外市场研究） 王映雪（二级市场及公募基金研究） 汪 波（二级市场研究） 固定收益、房地产及信用评级研究 负责人：赵娜（评级研究部、副总经理） 研究员： 安 阳（固定收益市场研究） 贾文娟（非标类固定收益研究） 张 珺（房地产研究） 黄琳珊（房地产研究） 孙一如（房地产研究） 研究顾问：郝 勇（歌斐资产房地产基金董事） 私募股权基金、私募证券基金研究 负责人：李要深（投资研究部、研究总监） 研究员： 殷悦焓（PE/VC 研究） 李飞飞（私募证券基金研究） 施延凌（文化影视行业研究） 二级市场、公募证券基金研究 负责人：王玲（投资研究部、研究支持总监） 研究员： 汪 波（二级市场研究） 王映雪（二级市场及公募基金研究） 邵妲妃（公募证券基金研究） 海外市场研究 负责人：张 岫（综合部、副总经理） 研究员： 刘晓政（海外市场研究） 研究顾问：夏 春（诺亚香港研究总监） 卷首语 分化中的转型——2016年投资策略展望 2015年是不寻常的一年，中国A股市场从快速上涨转向暴跌，政府被迫救市，中国经济 增速进一步下滑，第二产业和第三产业走势分化，第三产业历史性的超过GDP的50%，新常 态中的转型趋势已经形成。全球已经摆脱金融危机的阴影，而后危机时代的结束带来的全球各 主要经济体表现却呈现出分化的走势：美国复苏趋势稳定，加息的争论愈加热烈；欧洲各经济 体分化明显，德国、英国等老牌资本主义复苏迅速，而浪漫的法国表现也是飘忽不定；日本经 济仍处于20年的失去状态，零利率政策似乎一直没有见效；“金砖五国”却已不再是统一的 新兴状态，印度的崛起异常迅速，虽然其产业结构非常不全面；俄罗斯刚刚摆脱卢布危机的阴 影，经济的复苏仍然疑虑重重；其他中小经济体尚未对全球经济格局起到重要的影响作用。 2014年，我们对中国经济的新常态进行了深入的分析，九个方面的变化在未来相当长的 时期带来经济产业结构优化、城镇化、人口老龄化和经济全球化的“新四化”趋势，带来了资 本市场、城市建设和创新产业以及海外投资的巨大机会，后续的发展印证了我们的总体判断。 2015年上半年，我们提出了全球经济与投资机会的分化趋势判断，在中短期内，发达经 济体与新兴经济体在分化，发达经济体内部在分化，新兴经济内部在分化，中国的产业发展在 分化，行业在分化，房地产也发生了业态、商业模式、区域、新旧、政府与市场以及融资模式 等六大方面的分化，资本市场的投资机会也要根据分化走势区别对待，诺亚为我们的投资者在 纷繁复杂的分化趋势中选择更佳的投资机会提供了科学有效的专业服务。 展望2016年，全球经济与投资市场将在分化中形成不同的转型趋势，本期投资策略报告 将根据不同分化格局中的投资市场情况，对其转型趋势进行深入的分析，帮助投资者挖掘寻找