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中投入俄新思维 　　近日，中国主权投资基金――中国投资有限责任公司（China Investment Corporation，简称中投）斥资8千万美元购入莫斯科交易所股票，该项交易为希望了解中投投资路径的观察家提供了参考。 　　中方担忧俄投资环境不佳，俄罗斯疑虑中投动机：中投通过与俄合作的中俄投资基金开展在俄罗斯的主要投资业务，力求降低投资成本，减少非市场因素的障碍，并在磨合中寻求双方利益的最大公约数。 　　注资莫斯科交易所，中投回归投资金融机构？ 　　2013年2月15日，莫斯科交易所在自家交易所上市，首次公开募股共筹资4.99亿美元：这是俄罗斯有史以来规模最大的证券交易。莫斯科证交所股票发行价为55卢布，处于55卢布至63卢布指导范围的低端，该交易所估值为42亿美元。 　　莫斯科交易所由莫斯科银行间外汇交易所和俄罗斯交易系统在2011年合并而成。合并之后的莫斯科交易所成为了俄罗斯独一无二的金融产品交易平台，为俄罗斯和外国参与者提供股票、债券、基金、大宗商品、金融衍生品以及外汇等交易服务。 　　据俄罗斯国营媒体引述具有政府背景的俄罗斯直接投资基金（Russian Direct Investment Fund， RDIF）总裁基里尔?德米特里耶夫（Kirill Dmitriev）的评论称，该基金投入了8千万美元，并从其他直接投资者处引来了2亿美元。据悉，中投通过旗下的Chengdong Investment Corp投入了至少与RDIF等额的资金――8千万美元。此前市场传言，中投与俄罗斯直接投资基金将在此项交易中各投入1亿美元。 　　从某些层面来说，这次投资似乎有些反常。近年来中投的标志性投资主要在大宗商品及基建设施方面。最初，中投的投资重点是西方金融机构，如摩根士丹利（Morgan Stanley）及黑石（Blackstone），但在全球金融危机中，这些投资给中投造成了巨额的账面损失（尽管这些损失最后都成功消除）。此后，中投改变了其投资重点。 　　自2009年，中投的标志性投资包括哈萨克斯坦国家石油天然气公司（JSC KazMunaiGas Exploration Production）、蒙古的煤矿开采企业南戈壁能源（SouthGobi Energy Resources）、印尼大宗商品集团PT Bumi Resources、农业及能源供应链企业来宝集团（Noble Group）、能源企业AES、保利协鑫能源（GCL-Poly Energy）及宾西能源（Penn West Energy）、法国燃气苏伊士集团（GDF Suez）；中投最新的投资主要是发达国家的基建设施，如泰晤士水务公司（Thames Water）及希思罗机场控股（Heathrow Airport Holdings）等。 　　在这样的环境下，中投对莫斯科交易所的投资看起来像是对其先前金融机构投资偏好的一种回归。但事实上，从中投最新披露的数据（2011年12月31日）来看，在这一阶段，中投多元化股权投资组合中最大的部分便是对金融机构的投资（19%）。大宗商品投资的风险将通过中投公司的长期投资部门来加以控制（该部分投资占集团股权投资组合中的31%）。金融机构投资的风险由中投公司的多元化股权投资团队加以控制（该部分投在占整个基金的25%）。 　　中投、俄罗斯直接投资基金及俄罗斯国家开发银行（Vnesheconombank）在2011年10月达成协议，计划启动“中俄投资基金”。在此背景下，莫斯科交易所相关交易也就容易理解了。根据当时各方签订的谅解备忘录，中投将向该基金投入10亿美元，俄罗斯直接投资基金及其他关联方也将投入等额资金；该基金将达到30亿美元的规模。 　　2012年6月5日，各方签订更深层次谅解备忘录，这标志着该基金的全面启动：基金目标募集规模为20到40亿美元。对莫斯科交易所的投资并非中投公司在俄罗斯的首宗投资，但其最引人注意：中投与俄罗斯主权投资基金达成了明确的合作关系，目前还不清楚对莫斯科交易所的投资资金是否来自中俄投资基金的资金池，但这样做说得过去。 　　中国与俄罗斯通过主权投资基金的合作表明了双方友好的政治关系，但中俄之间的友好关系能否让俄罗斯从国家层面投资中国资产，这还不得而知。俄罗斯直接投资基金在规模上较中投公司要小很多，其通常采用合作投资的方式，而并非中投公司常用的大额直接投资方式或资本市场持股的方式。随着业务的发展，俄罗斯直接投资基金能否采用中国在俄罗斯能源与金融领域的类似投资策略，这还不得而知。 　　中俄投资基金：中投的俄罗斯路径 　　2012年5月31日，中投董事长楼继伟在“中俄投资基金对接境内外合作项目座谈会”上确认，俄罗斯是中投公司的重点投资区域之一。除对俄金融产品组合投资之外，对俄直接投资亦是公司投资重点。