具有中国“沃尔玛”牵制的零售龙头评估(pdf 15页).pdfVIP

上市公司 商业贸易/零售 友谊股份（600827） 增持 具有中国 “沃尔玛”潜质的零售龙头价值明显低估 调高评级 2005年 1月 17日 公司研究/深度研究 市场数据 : 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍 收盘价（元） 6.65 主营业务 每股收 主营业务 净资产 增长率 净利润 增长率 市盈率 一年内最高/最低（元） 15.14/5.5 收入 益 利润率 收益率 2003A 11591 52.82 90 9.21 0.273 17.3 6.79 32 上证指数/深证成指 1217/2999 市净率 2.04 2004E 13689 18.1 133 47.54 0.31 17.53 7.50 21 息率（分红/股价） 1.16% 2005E 9798 19.78 144 8.37 0.34 18.13 7.52 20 2006E 21982 21.42 175 21.18 0.41 18.02 7.58 16 流通A股市值（万元） 71598.29831 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩, 基础数据： 年 904月 投资要点： 每股净资产（元） 3.261 l关键假设点：我们坚信联华的业绩将继续保持其高增长性；在收缩扩张战线后， 资产负债率% 58.59 05年好美家盈利能力将有所增强；新开购物中心折旧年限延长，促使公司提前 总股本/流通A股（万股） 42920/10767 进入盈利周期；百联整合友谊在最近 1年内将不可能有成熟方案出台。 流通B股/H股（万股） 16338/0 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 l我们与大众舆论的不同之处：市场普遍预期百联资产的整合将对友谊不利，而 据我们了解，友谊复杂的股权结构将促成百联在考虑方案时更注重流通股的权 益；另外市场担心联华未来可能被整合出友谊，但事实是友谊对联华的控制权 在 1-2年之内基本不会动摇。 相关研究： 《友谊股份深度研究》 l我们的目标价位：以05年预测0.336元的每股收益和25倍的市盈率测算，公 2004.7 司的合理价值应为8.4元。 《友谊股份股价异动点评》 2005.1 l股价表现的催化剂：短期内不会有一次性的股价催化剂，但来自于投资者对公 司基本面的逐渐了解并认可后，股价将向合理区间回归。 分析师 金泽斐 (8621)×431 l核心假定的风险：百联资产整合的不确定性将是影响公司股价表现的最大风险。 jinzefei@sw 108.com 一年内股价与大盘对比走势： 联系人 程晓昀 (8621)×406 chengxiaoyun@ 地址：上海市南京东路9