中国企业集团对新兴产业机会敏感性、多元化与绩效关系的实证研究.pdfVIP

维普资讯 第 5期 总第 199期 商 业 经 济 与 管 理 No．5 V01．199 2008年5月 JOURNAL OFBUSINESSECONOMICS May．2OO8 中国企业集团对新兴产业机会敏感性、 多元化与绩效关系的实证研究 黄 山 ，宗其俊2，蓝海林2 (1．广东工业大学 经济管理学院，广东 广州 510520；2．华南理工大学 工商管理学院，广东 广州 510640) 摘 要 ：文章将新兴产业发展为中国企业集 团带来的 “多元化刺激”与多元化程度和绩效联系 起来进行讨论，利用706家上市公司合并报表数据，对三者的关系进行实证检验。多元 回归分析结 果表 明：企业集 团不相关多元化程度 与新兴产业敏感性呈正相关，非国有企业集团对新兴产业的敏 感性远远大于国有企业集团，新兴产业敏感性与财务绩效呈现显著 的负相关关系，而且企业集团对 新兴产业机会的敏感性，对其多元化程度和绩效的关系具有微弱的负向调节作用。 关键词 ：新兴产业机会敏感性；多元化；绩效 中图分类号 ：F270 文献标识码 ：A 文章编号：1000—2154(2008)05—0035—08 一 、 引言 多元化战略是企业集 团利用规模经济与范围经济的自然发展，在后工业化国家中，企业集 团的多元化 是一种普遍现象。Lee(2002)利用 Herfindahl指数和三位数制造业水平 的全要素生产率 (TFP)对韩 国企业 的 多元化现象进行分析，认为当政府提供扩张生产 的刺激时，公司倾 向于通过负债实施多元化 ，从而导致韩 国 企业集团的无效率和低绩效l1】。该观点在一定程度上说明，企业 的多元化经营是外部或 内部刺激 因素推动 的结果 ，进而影响到多元化与绩效之间的关系。 中国企业集 团的多元化经营正处于这样一个制度环境 中：首先，中国是一个典型的转型经济 国家，资本 市场、劳动力市场和产品市场的发育仍不够完善，客观上放大了多元化 内部市场 的优势；其次 ，中国采用 了 “渐进式”改革，行业逐步向非国有经济开放，能否搭上 “政策快车”，成为非国有企业集团多元化经营的其 中 一 个外部刺激因素l2；第三 ，随着中国改革开放和工业化进程 的推进 ，技术创新和新潜在消费需求 的实现， 涌现出许多前景广阔的新兴产业并获得政府大力扶持 ，为 中国企业集 团带来另一种多元化刺激。尽管许多 学者已经注意到 中国行业机会是企业集团多元化的重要外部 “诱因”，遗憾 的是关于行业机会在多大程度上 影响了企业的多元化行为 ，以及在多大程度上影响了多元化与绩效之间的关系，类似 的实证研究少之又少。 在关于中国企业多元化的实证研究中，学者们主要借助上市公司数据(多集中在制造业)，从代理成本、股权 收稿 日期 ：2007—12—18 基金项 目：教育部哲学社会科学研究重大课题攻关项 目(04JZD0018)资助 作者简介 ：黄山(1979一)，女，河南郑州人，广东工业大学经济管理学院教师，管理学博士，主要从事战略管理多元化 问题、 市场营销研究；宗其俊(1978一)，男，江苏盱眙人，华南理工大学计算机学院，讲师，主要从事战略管理、项 目管理研究；蓝海林 (1959一)，男，广东大蒲人，华南理工大学工商管理学院，教授，博士生导师，主要从事发展战略与战略管理研究。 维普资讯 36 商 业 经 济 与 管 理 2008焦 结构、内部资本市场有效性、战略与组织结构的匹配 ，或主业所处行业特征等角度来考察多元化与绩效、风 险之间的关系。而本文将新兴产业对 中国企业集 团带来 的 “多元化刺激”与多元化和绩效联系起来进行讨 论 ，回答了 “到底是企业集团绩效差、主业受挫才进行防御性多元化，还是由于行业前景好 、受机会