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农产品市场报告 2014 年 8 月 10 日 玉米：利多因素消耗殆尽，玉米存在回调需求 农产品研究团队 周新宇 021 xinyu.zhou@ 中银国际期货研究报告可在中银国际期货网站上获取（ ） 玉米本月行情回顾 2014 年上半年，大连玉米维持区间震荡整理，玉米市场供应充足，并且下 游生猪以及深加工持续处于亏损的状态影响玉米市场需求，导致玉米期价反弹 动力不足。不过，托市收储启动支撑玉米市场，玉米期价持续维持区间宽幅震 荡整理；进入二季度，托市收储结束，今年托市收储量相对较大庞大，在玉米 市场进入青黄不接同时，市场粮源有限，供应减少导致价格震荡反弹，并且， 冻肉收储改善部分养殖亏损的情况，夏季淀粉市场进入旺季，淀粉价格快速上 行，下游需求有所好转，供需逐渐收紧，玉米价格出现上行，期价震荡重心有 所抬升。上个月玉米主力01 合约稳中有升，然后进入9 月份后，随着国储玉米 拍卖稳步进行，玉米现货价格高位企稳，期货价格缺失上涨动力，处于高位震 荡状态。 图 1：2014 上半年大连玉米走势 资料来源：中银国际期货研究部 国储拍卖稳定进行中，库存压力依旧较大 根据中储粮公布的信息，截至2013 年5 月30 日，共收购2012 年产临储玉 米 3083.2 万吨，2012 年产临储玉米跨省移库数量为927 万吨，2013 年临储玉 米共收购 7010 万吨，截止 7 月底，经过连续 11 周的竞价交易，国产临储玉米 总成交量达到了1639 万吨，其中2012 年成交量达1473.6 万吨。预计东北3 省 和内蒙古自治区尚未交易成交的2012 年产临储玉米总量为857.3 万吨，国家临 储大库存仍未被消化，今天国储收购玉米数量较去年提高明显，然后储存玉米 仓库未能及时满足新增玉米储存需求，国储玉米库存压力依旧较大。 2014 年8 月11 日 农产品研报 2 图2：国储拍卖成交情况 资料来源：中银国际期货研究部 玉米-小麦比价走低，小麦替代效应明显 当前国内山东地区面粉企业收购小麦价格在2450-2540 元/吨一线，价差逐 渐拉大至300 元/吨，玉米小麦比价方面，小麦玉米比较低于1，便存在替换可 行性。目前小麦玉米比较处于0.95 附近，小麦替代玉米优势明显，部分饲料企 业提高了小麦对玉米的替代比例。部分饲料企业肉禽中大料小麦替代玉米比例 达到60%，大猪料也在30%以上。南方部分饲料企业因玉米原料成本高企，选择 用小麦、大麦或者进口高粱来替代玉米，替代的比例为玉米用量的一半，在近 期玉米现货价格居高不下的情况下，预计8、9 月份小麦等产品替代量仍将保持 较高水平，对玉米继续上涨的幅度形成一定的抑制。 图3：小麦玉米比价情况 2014 年8 月11 日 农产品研报 3 资料来源：wind 生猪养殖利润回升，生猪存栏持续下降 国家发改委8 月5 日消息，截至2014 年7 月30 日，猪粮比价为5.51 ∶1， 比前一周上涨 1.85%。按照相关规定，生猪价格和玉米价格比值在6.0 ∶1，生 猪养殖基本处于盈亏平衡点。分析认为，由于玉米价格的大幅上涨并屡创历史 新高，其上涨部分抵消了猪价的上涨，因此目前猪粮比价仍低于盈亏平衡点