上海电气基本分析.ppt

五 现有竞争对手 中国三大电气集团(东方电气集团、上海电气集团、哈尔滨电站设备集团)目前可以制造核岛主设备中的压力容器、蒸发器等，中国三大发电设备集团在火、水、气、核、风五个领域内具备国际竞争力。那么，上海电气的优势是什么呢？ 优势 1 核电设备龙头地位牢固 公司是国内唯一同时掌握AP1000和EPR两大国际最先进的第三代核电技术的厂商，核岛主设备国内市场份额达46%，为国内电站设备商之首。 2 风电设备向第一集团迈进 从技术水平看，公司现在的主力机型为1.25兆瓦，技术来自于德国DEWIND。通过不断消化国际先进技术，公司研发的2兆瓦风机已经并网发电，将成为新的利润增长点。 3 火电设备订单充足 公司的火电设备国内市场占有率达40%。2009年6月底，公司在手火电设备订单1015亿元，因此公司未来数年业绩增长是有充分保障的。公司目前在技术优势和品牌效应上都优于东方电气和哈动力，国内市场上处于最具竞争力的地位。 值得关注的是，全球正处在高碳经济向低碳经济的历史性转变时期，新能源产业已成为世界经济下一轮发展亮点，公司将继续加大自身在新能源产业领域的投入，抓住核电设备、风电设备、高效清洁火电设备等核心业务的发展契机，力求将公司打造成可持续发展的国际化大型装备及相关服务的供应商。 业务分析 主营业务的构成图 从图中可以看出： 新能源上海电气致力于核能、风电等新能源与再生能源的开发利用，为人类提供清洁电力。大概占总业务量的10%。 高效清洁能源上海电气作为全球最大的火电设备供应商，积极探索高效、清洁的火力发电方式。大概占总业务量的37% 工业装配上海电气拥有中国最大的电梯、磨床、曲轴、印刷包装机械和大中型电机制造企业。大概占总业务量的27%。 现代服务业上海电气以电站工程和输配电工程为核心，保持着在装备服务业领域不断增长的核心优势。大概占总业务量的16%。 通过2009年的数据显示，上海电气拥有火电设备市场份额约30%，核岛市场份额50%，电梯市场份额15%。在上海电气的五大业务中，发电设备、机电一体化设备和重工设备都已实现规模经济，并已取得市场领先地位。 经过搜集资料分析，该公司的大部分业务是属于明星业务和现金牛业务的。 公司核电业务发展迅猛，已基本结束投产期，即将进入收获期，预期2012至2013 年为高峰期。随着核电零部件的国产化，核岛设备毛利率已有所提高。 截至2010 年上，核电设备毛利率升至15.3%。预期若核电产能完全释放，毛利率由于规模效应可大幅提高至20%。另外，公司AP1000技术相对于其他同业已经较为成熟，堆内构件和控制棒的市占率为100%，呈垄断格局，毛利率亦高达约30%；该部分可以说属于明星业务。 目前公司火电设备五年订单已满，并已超过2000亿元。 但由于国内政策已越来越倾向支持发展新能源产业，将来火电装机容量比重势必呈下降态势，火电投资在整个电源投资中预期占比将下降到30%以下。定收入的重要措施。 而公司通国开拓国际市场及做大服务业务，保持在印度、越南等东南亚国家市场的稳步发展，同时积极扩展新的海外市场，其中尤以海外EPC 工程发展最为迅速。今年10 月，公司承接了迄今为止最大合同，将出口印度36 台 660MW 超临界火电发电机组，金额高达82.91 亿美元所以该业务可是说属于现金牛业务。 然而，面对良好的增长趋势，我们不能忽视该公司可能存在的风险： 1）国家风电、核电产业政策的不确定性风险； 2）火电行业持续不景气的风险； 3）原材料价格大幅波动的风险。 五 总结分析 总结分析 对 A 股上海电气股价的担忧更多的来自时间，我们认为，随着时间的推移，公司业绩增长将趋于明朗，届时支撑股价的因素将趋于强烈，长期看，目前的股价有其合理性；而这种合理性对于本次参与定向增发的投资者来说，有极大的价值。 短期内，公司 A 股股价静态市盈率水平已经超过45 倍PE；以我们预测的公司2010 年业绩，也已经达到接近37 倍PE。我们认为，目前公司A 股股价已经局部反映2011 年以后公司有效产能扩张可能带来的业绩快速增长。 通过搜集的相关资料我们认为，以绝对估值测算结果 11.20 元上下5%作为A 股上海电气短期目标价位区间，给出10.64～11.76元短期目标股价，给予A 股上海电气买入评级。 在此我们必须强调的是，A 股买入建议的给出更多的是基于上海电气在中国重装设备制造上的地位，以及，远期明确的业绩增长预期。 学习动物精神 11、机智应变的猴子：工作的流程有时往往是一成不变的，新人的优势在于不了解既有的做法，而能创造出新的创意与点子。一味 地接受工作