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我国家族上市公司的代理问题与现金股利政策关系实证分析 　　论文关键词：家族上市公司 代理问题 现金股利 成长性 　　论文摘要：以88家家族上市公司2003-2007年的数据为样本．考虑代理问题对现金股利政策的影响。研究发现家族控股股东发放现金股利的动机与现金流量权成正比，与控制权和现金流量权分离程度成反比．并受公司成长性机会弱化。 　　近年来，具有民营背景的家族上市公司不断出现，家族上市公司“一股独大”股权结构引发的代理问题已经凸显。家族上市公司普遍存在现金流量权与控制权的分离现象，使得影响股利政策的方式更为特殊。笔者结合公司成长性机会考虑，探寻股利政策的股权效应，为相关理论解释提供经验证据，最后提出改革出路。 　　1国内外研究综述 　　1．1国外研究综述 　　近年来，LaPorta等(1999) l、Shleifer和Vishny(1997)[引、Pagano和Roell(1998)等均认为，在大多数国家的公司中最主要的代理问题不是Jensen和Meckling(1976)所证明的股东和经理人的第一类代理问题，而是大股东和小股东的第二类代理问题，第二类代理问题主要来源于大股东的高控制权现象。在掏空理论下，拥有高的控制权比例倾向于发放更高的现金股利。 　　Claessens等(2002)提出控制权与现金流量权的分离会加剧大股东侵害的激励，即特殊的第二类代理问题