我国上市公司经理股票期权的分析研究.pdfVIP

摘要 摘要 完善的公司治理结构由约束机制和激励机制两部分构成。而我国企业， 尤其是国企中激励机制的不健全出来己久。虽然我国企业已经进行了诸如扩 大企业自主权、承包制、年薪制等做法，激发了经营者的积极性，但左f]诱导 了短期行为的发生。同时，随着现代企业的不断壮大，其生产经营背后的“委 托一代理”关系就会变得更加复杂，存这种情况下，如何有效解决企业所有 者与企业经营者之间信息不对称和利益需求存在的客观差异、如何有效提高 企业经营人员的工作效率，以改善企业运营效率低下的问题，成为财务理论 界和实务界关注的焦点。传统的“工资+奖金+福利(公积金)”激励模式由 于其建立时间较早，且将奖励的作用过多的界定在保持企业员工薪酬的公平 性上，从而无法很好实现工薪激励能够体现员工经营绩效的一面。在这种背 景下，一种新型的以公司股票为激励手段的激励制度孕育而出，即经理股票 Stock Options， 期权制度(Executive ESO)，该制度是现代企业经营权与所有 权相分离的情况下，企业所有者对经营者实行的一种长期激励与约束机制。 经理股票期权是一种经发达国家实践证明的行之有效的长期激励方式，其产 生的诱因在于传统的薪酬结构无法提供解决委托代理问题所需要的长期激 励。与传统的激励机制相比，股权激励通过将一部分剩余收益及剩余风险让 渡给经营者，将高管人员的工作绩效通过公司股权这一纽带有效的与公司业 绩结合起来，从而能够很好的解决传统业绩评价体系下无法攻克员工工作绩 效与企业运营结果存在差异的难题，有效地克服了经理人员的短期行为，降 低了代理成本，促使公司股权结构多元化：而如果将经理股票期权制度与传 统薪酬体系相结合，则能很好的兼顾公平与效率，进而有效提高企业员工尤 其是高管人员的工作积极性。 经理股票期权制度作为解决公司治理问题，向公司高管人员提供更加灵 活激励报酬的有效工具，诞生于20世纪五六十年代的美国，八十年代中期 我国上市公司经理股票期权的研究 开始流行，随后得到了充分的运用和发展，我国于上世纪90年代初期引进 了这一先进的公司高管激励措施，但由于当时我国的资本市场刚刚建立不久， 相应的法规体系匮乏等原因，经理股票期权制度并未在国内众多企业中大规 模推行，但随着我国资本市场的不断发展，传统的“工资+奖金+福利(公 积金)”激励模式在有效提高员工工作积极性方面的不足开始逐渐显现出来， 加之当时实行经理股票期权的少数国内企业已经从这种现代股权激励制度中 尝到甜头，且积累了一定经验，这使得其他企业纷纷开始思考是否也引进这 种激励方法，同时国内资本市场监管部门也开始从宏观层面考证推行该制度 的利弊，结果通过对资本市场的发展态势分析以及对众多微观经济主体的治 理、运营能力的分析，证明经理股票期权在我国的实行已经具备一定的条件， 在这种前提下，财政部、证监会等部门纷纷下发了在我国实行经理股票期权 制度的相关政策、法规，从而使得经理股票期权在我国的发展进入到一个新 阶段——从原有的持保守、观望态度到现在的逐步摸着石头过河，积极探索 经理股票期权制度在我国的发展潜力。 经理股票期权作为一种解决“委托一代理”矛盾、报酬和风险对称问题 的长期激励制度，越来越受到投资者、经济学者和财务专家的重视。我国于 上世纪90年代初期引进了这一先进的公司高管激励措施，但由于当时我国的 资本市场尚处于初创期，相应的法规体系匮乏，诸如《公司法》等经济法规 还存在着修订的滞后性，这些问题的存在给经理股票期权在我国的发展带来 了层层束缚。但十余载的发展证明，经理股票期权制度在我国有着良好的发 展潜力和广阔的发展空间，其灵活多变的激励方式和激励力度可以弥补传统 的“工资+奖金+福利(公积金)”激励模式，赋予公司及员工更大的自主性 和积极性。值得一提的是，中国证监会于2006年岁末颁布了《上市公司股 权激励管理办法》(试行)，几乎与此同时，新《公司法》基本修订完毕，加 之当前上市公司股权分置改革基本完成，经理股票期权在我国的发展，更加 迅猛。由此导致的是一段时间以来，我国的国有企业和上市公司纷纷借鉴外 国模式，准备大力推行股票期权，在不过几年的时间里已经有上百家企业开 始实行