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我国企业年金基金投资风险及其控制 　　摘要：目前我国采用“多层次”的养老金计划，它由社会养老、企业补充养老以及个人储蓄养老组成。尽管经过多年的改革实践，企业补充养老保险（即企业年金）对国家经济发展和社会稳定起到了重要的保障作用，但是还没有真正成为养老保险制度的支柱。另外，由于越来越多的企业都实行了企业年金制，年金基金的风险控制关系到大多数人的切身利益，甚至是整个社会的稳定，如何在最小化风险的前提下最大化的利用企业年金是一个值得深入思考和研究的问题。 　　关键词：企业年金；风险管理；基金运作 　　一、 概述 　　企业年金是指企业及其职工在参加政府强制事实的基本养老保险的基础之外，在国家政策的指导下，根据自身经济实力自愿建立的补充养老保险制度。企业年金基金，是指根据依法制定的企业年金计划筹集的资金及其投资运营收益形成的企业补充养老保险基金[1]。它主要包括个人缴费、企业缴费、全部缴费所产生的投资收益以及投资风险准备金额。企业年金作为一种养老保障手段之一，关系到众多企业和职工退休生活待遇的切身利益，是和谐劳动关系及稳定社会的需要。随着越来越多的企业实行了企业年金制，企业年金基金应如何监管以控制风险，对确保养老保险待遇，完善补充养老保险制度发展，促进国家经济发展，促进和谐社会健康前进起着举足轻重的作用。 　　二、 我国企业年金基金投资风险特征 　　1.我国资本市场不成熟，系统风险大 　　我国资本市场产品结构不合理，缺乏适合大型资金投资的优质蓝筹股、固定收益类产品和金融衍生产品，企业债券市场与股票市场的发展比例很不协调。欧、美等国家企业债券融资通常是通过股市融资的3-10倍[2]。与国外成熟的证券市场相比，中国证券市场的系统风险较大，而且市场交易制度单一，缺乏有利于机构投资者避险的交易制度。 　　2.利率调整对年金基金的影响较大 　　在我国，是由中国人民银行制定利率水平和调整利率结构，因此利率的风险集中表现为政策的变化带来的利率变化的风险。根据近年来的情况来看，政府在宏观经济调控中更多地使用利率手段，而利率变化频率、波动幅度都是难以预测的，这些都提高了利率风险。 　　3.我国企业年金复杂的委托关系使风险加大 　　在我国企业年金制度的运行中，企业年金计划的企业和职工与年金受托人之间建立的是信托关系，而受托人将企业年金的账户管理、投资管理以及基金资产托管等业务委托给外部专业机构运作从而形成了委托代理关系。信托关系和委托代理关系的复合是我国企业年金管理中一个显著的特点。在复杂的委托代理关系中，会出现年金管理各个环节信息不对称的问题，任何一方当事人的道德风险都会直接损害受益人的利益，这使得相互制衡机制变得复杂，风险控制链延长。 　　三、 企业年金基金投资风险控制 　　1.优化企业年金基金投资资产配置，逐步扩展基金投资范围 　　从2008年的金融危机中可以看出，由于全球资本市场的高度联动性，我国的资本市场所遭受到的冲击是和外部紧密连接的了，再加上企业年金具有长期性的特点，通货膨胀或者资本市场剧烈波动等都会给企业年金的保值增值带来巨大的挑战和压力[3]。因此，我们应该积极研究拓展投资范围，增强基金在面对经济波动时的抗压能力，同时，通过更加灵活的投资资产配置比例使较高收益的资产得到充分的配置，从而提高收益水平。 　　要拓宽企业年金基金投资范围，可以从以下两个方面入手： 　　① 适度放宽投资比例限制 　　首先可以降低最低比例限制，比如银行存款类这种风险较低的投资工具，提高权益类产品如股票等收益较高的投资产品的比例，因为证券投资基金从收益上说会高于市场平均水平，而从风险上说介于债券投资与股票投资这两者之间。另外，由于开放式基金很符合年金基金对流动性、安全性的要求，可以随时赎回、透明度高、在规模上不受限制。其次，在企业年金投资中适当提高权益类产品的比例可以增强企业年金投资的盈利性。我国股市正向更加理性、成熟的方向发展，随着上市公司质量的逐步提高，适当提高权益类产品在企业年金投资中的比例是完全可行的。逐年扩展企业年金基金投资范围 　　随着我国金融市场的不断完善，未来应允许年金基金投资房地产、实业投资等市场。因为房地产、实业投资等投资产品的风险收益性质显著不同于股票等传统金融产品，企业年金等长线资金对这些产品的投资，可以起到分散风险、提高收益的作用[4]。 　　2.健全我国企业年金基金风险补偿机制 　　（1）确定补偿标准 　　我国目前采用的是一种信托型企业年金计划模式，企业年金的投资管理涉及多个具有委托关系的当事人，所以其风险补偿制度也应该是一个由多方共同分担的机制[5]。在此基础上建立的信托关系使得受托人的行为对受益人的投资收益具有很大的影响力，因此，受托人必须承担起保值增值的责任，同时对受益人提供最低收益保证。最低