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Unit 18 Mergers and Acquisitions兼并与收购 Background A Typical Leveraged Buyout—一个典型的杠杆收购案例 背景介绍 兼并与收购(MA)无疑是资本市场上最惊心动魄、最易引发人的成就感的活动之一，每一次较大的兼并与收购活动都会引起市场各方的震动。特别是近十年来更是兼并与收购业务大行其道的时期。随着市场竞争的加剧，兼并与收购或被兼并与收购对公司来说都是可能的，有时它的成功并不完全取决于对等双方或各方的真正实力，技术因素往往起着关键的作用。 在当今市场上，投资银行已经成为兼并与收购活动的主要参与者之一。兼并与收购业务是投资银行收入的主要来源之一，也是投资银行提高自身竞争能力的主要途径，而投资银行参与兼并与收购活动的方式也日益多样化。 本章主要内容包括两部分： 第一部分是对兼并与收购业务的具体介绍与论述，包括：兼并与收购的基本业务类型，如：横向收购、纵向收购、混合收购、管理层收购(MBO)和杠杆收购(LBO)等；反收购措施(如“白衣骑士”、“毒丸”防御等)在敌意收购中的应用；并购融资来源以及各种可能情况下的利弊：投资银行在兼并与收购业务中的作用、费用结构和收入来源。 l 第二部分是一个典型的杠杆收购案例。正如文中所言“研究一个典型的杠杆收购的全过程是有指导意义的。我们所使用的例子是建立在假设基础上的，它并不说明任何特定的杠杆收购，而是旨在抓住典型的公司合并过程的本质。把握本质要求把问题做一些简化——_{旦不失其现实意义”。 通过这个假设的但十分详细、具体的杠杆收购过程，读者能以最简单、最典型的方式把握兼并与收购业务中最本质的东西。 The 1980s was one of the most intense periods for MA activity in Americans history .The prime reasons for this were two fold: The Reagan administration encouraged the trend by not pursuing many potential infringement of the Sherman Anti-Trust Act and also helped it immeasurably by passing indirectly to investors who became involved. The results helped change the face and history, of American finance and engendered some of the most emotional discussion surrounding the investment banking industry since the 1930s. The 1980s was one of the most intense periods for MA activity in Americans history. 在美国历史上，20世纪80年代是兼并和收购的一个高峰时期。 The prime reasons for this were two fold: The Reagan administration encouraged the trend by not pursuing many potential infringement of the Sherman Anti-Trust Act and also helped it immeasurably by passing indirectly to investors who became involved. 其主要原因是：里根政府对破坏《谢尔曼反托拉斯法案》的活动不做深入追究，并且通过立法保证间接流向并购投资者的税收利益合法化，从而极大地推动了这一趋势的发展。 The results helped change the face and history of American finance and engendered some of the most emotional discussion surrounding the investment banking industry since the 1930s. 结果推动了美国金融业面貌和历史的改变，并酿成了30年代以来对投资银行业最为激烈的争论。 Prior to the 1980s, mergers and acquisitions simply m