资本结构调整——上市公司治理新途径.pdf

内容摘要 本文讨论我国上市公司治理结构的改善问题。随着我国建立现代 企业制度目标的确立和国有企业改革的逐步深入，如何建立有效的公 司治理结构成为国有企业进行规范的公司制改革的核心问题。上市公 司是国企改革的先锋，从其近几年的表现来看，虽然发展很快，但仍 有诸多不尽如人意的地方。上市为国有企业带来了融资上的优势，却 未能带来治理结构上的改善。如何建立有效的上市公司治理结构，成 为理论与实务界探讨的热点。 众多理论从不同的角度对公司治理结构进行了研究，较具代表性 的是委托代理理论和资本结构理论。在中国现实条件下，人们通常从 委托代理关系考察政府与企业的关系。从委托代理关系出发，依照传 统的股东至上主义的逻辑，国家在上市公司中就必须占据普通股的绝 对和相对多数，以保持其控股地位。这样部分将一般国企面临的治理 结构改革难题带到了上市公司之中，即政府对企业在管和不管之间的 两难选择。政府先验地将自己放在委托人的地位，试图通过构建有效 的监督和激励约束机制，保证代理人以委托人的利益为准绳去行使权 利。但由于监督成本的高昂，普遍的情况是企业被经营者控制，所有 者不能真正“在位”，国有股东的利益受到侵害，治理结构存在明显