稳杠杆时期的金融监管.docVIP

稳杠杆时期的金融监管 　　金融体系通过动员储蓄、提供支付服务、创造流动性、缓解信息不对称和对冲投资不确定性等方式创造经济价值，承担重要的经济功能。金融深化理论认为，金融部门发展与经济增长之间存在显著的、稳定的正相关关系，金融强度（financial intensity）上升对经济增长是有益的。过去半个世纪见证了发达经济体金融部门的爆发性增长，以债务/GDP、金融资产/GDP等指标计量的金融深化指标大幅度上升。2007年以来的全球金融危机揭示出金融部门过度膨胀以及相伴而来的杠杆累积的巨大破坏性，对危机之前大行其道的金融深化理论提出了质疑。2008年以来，中国金融体系规模快速扩张，债务/GDP显著上升，中国债务的可持续性及其潜在的金融风险引起了广泛关注。 发达经济体债务积累的教训 　　上世纪80年代以来，主要发达经济体大多经历了超级债务循环，债务规模不断扩大，债务/GDP持续上升。 　　有观点认为，发达经济体长期债务累积的主要原因是其经济增长动力减弱，主要表现为滞胀常态化。John Foster（2008年）认为，滞胀主要源于：一是在成熟经济体中，基础产业结构相对完备，折旧再投资基本可以满足要求，无需额外的新投资；二是较长时期内缺乏诸如汽车发明等重大技术创新来刺激增长并推动经济转型；三是收入和财富差距不断扩大，这不仅抑制了消费需求，而且也导致投资不足，因此富有群体更多将资金用于投