最新第八章 货币需求(货币银行学-南京农业大学,刘荣茂).ppt

　　托宾认为，收益的正效用随着收益的增加而递减，风险的负效用随着风险的增加而增加。若某人的资产中只有货币而没有债券时，为了获得收益，他会把一部分货币换成债券，因为减少了货币在资产中的比例就带来收益的效用。但随着债券比例的增加，收益的边际效用递减而风险的负效用递增，当新增加的债券带来的收益正效用与风险负效用之和等于零时，他就会停止将货币换成债券的行为。同理，若某人的全部资产都是债券，为了安全他就会抛出债券而增加货币的持有额，一直到抛出的最后一张债券带来的风险负效用与收益正效用之和等于零时为止。只有这样，人们得到的总效用才达到最大。这也就是所谓资产分散化原则。这一理论说明了在不确定状态下，人们同样持有货币和债券的原因，以及对二者在量上进行选择的依据。托宾引用这样一句谚语来说明分散投资的意义：“不要把你所有的鸡蛋都放在一只篮子里。”即分散投资能分摊风险。不仅如此，某项投资的意外损失还往往为其他投资的意外收益所抵消。所以，他提出“将投资分散于若干相互独立的企业，就能降低风险，而收益则可保持不变。”这里所谓相互独立是指一个企业破产，另一个企业不一定也破产。 该图上半部分表示预期收益率，横轴表示风险，OCl，OＣ２，OＣ３线表示在不同利率(r1，ｒ2，r3，ｒ３＞ｒ２＞r1)水平下的投资机会轨迹。Ｉ1，Ｉ2，Ｉ3是一组无差异曲线，在任一既定的曲线上，不同的收益与风险的组合都具有等量的效用。该图下半部分分左纵轴表示风险资产率(债券)的构成比例，箭头向下从0-1(100％)；右纵轴表示安全性资产(货币)的比例，箭头向上由0-1(100％)。当利率为r1时，无差异曲线Ｉ1与OCl 相切于Ａ点，此时资产组合比例是M1＋b１＝1。显然M1＞b1，故在A点，风险与收益都较小。若市场利率上升为r2，投资机会轨迹OＣ２与Ｉ2相切于B点，资产组合的比例也随之调整，风险资产从b１增加到ｂ２，安全资产从M1减到M2，因此在B点的风险与收益都大于A点。若利率升至r3时，切点为C，则b3的比例大于Ｍ3，此时的收益率和风险远远高于A、B两点。 　　此图说明A、B、Ｃ点都是人们资产组合的均衡点，即风险负效用等于收益正效用之点。从这些均衡点的变化中可见，利率越高，预期收益率越高，而货币持有比例越小，证实了货币投机需求与利率直接存在着反方向变动的关系。托宾模型还论证了货币投机需求的变动是通过人们调整资产组合实现的。这是由于利率的变动引起预期收益率的变动，破坏了原有资产组合中风险负效用与收益效用的均衡，人们重新调整资产组合的行为，导致了货币投机需求的变动。所以，利率和未来的不确定性对于货币投机需求具有同等重要性。 总之，根据托宾的资产选择理沦，人们对货币的需求不仅取决于利率的高低以及造成此利率高低的货币的供需状况，也不仅取决于各种金融资产的收益率、供需状况和风险性，而是取决于包括金融资产和实物资产在内的各种资产的相对收益率即造成这些相对收益率的各种资产的供需状况和各种资产的相对风险性。这样，资产选择理论就阐明了为凯恩斯的流动性偏好理论所无法说明的人们同时持有货币、债券及其他各种资产的现象。 第六节 货币学派的货币需求理论 　　 以弗里德曼为首的货币学派的理论也称为现代货币数量说。与早期和近代货币数量说的最大差别在于他明确地提出货币数量说并不是关于产量、货币收入或物价的理论，而首先是货币需求的理论、是明确货币需求由何种因素决定的理论。物价水平或名义收入是货币需求函数和货币供给函数相互反映的结果。出于货币供应的因素“极其决定性地依赖于货币制度”，即由法律和货币当局来决定货币供应量，由此，对于货币数量说进行重新表述，重点就在于阐述货币需求的理论，从而探讨货币供应量的变动在经济中所起的支配作用。 一、影响货币需求的因素及货币需求函数式 他认为影响货币需求的因素主要有：第一，收入水平；第二，是机会成本；第三是效用。由于效用是一种主观的评价，故个人的偏好对效用的影响很大。 * * 第八章　货币需求 　　 学习要点 : 货币需求是指人们通过对各种资产的安全性、流动性和盈利性的综合衡量后所确定的最优资产组合中所愿意持有的货币量。 1、从理论上说，人们对货币的需求大致可分为对交易媒介的需求和对资产形式的需求，但在现实生活中，这两类货币需求是相互交融的。 2、人们对货币的需求决定于他们持有货币的各种动机。所以，凡是决定或影响人们持有货币的动机的因素，就是决定或影响货币需求的因素。这类因素很多，也很复杂。其中最主要的有收入状况、市场利率、信用的发达程度、消费倾向、社会商品可供量、物价水平、货币流通速度及人们的心理因素等。在这些因素中，有些只影响个人的货币需求，也有些则影响整个经济的货币需求。 3、货币需求函数是以货币需求作为因变量，以决