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计算机行业研究框架 浦俊懿 2011年8月 行业概况 共有上市公司89家，占A股上市公司数量4.0% 总市值3457亿元，市值占比为1.3% 下游分布广泛，子行业众多（信息安全、智能交通、智能医疗、电子政务、IT服务…） 行业内部分化较大 成长性高，周期性弱（但也不可一概而论） P* 行业经营特点 P* 往往依附于其他行业而存在 提升效率，降低成本 扩大应用领域 专业化程度较高 应用推动需求 壁垒较强 专业壁垒 新产品 新应用 新服务 推动软件增长的三大内在核心动力 P* 软件增长的 三大核心动力 信息化在不同领域的渗透和深化 新技术带来的新应用：移动互联网、物联网 软件本身新的发展：架构、模式等 新技术和新应用的推动 新技术的推广和应用，带来了软件行业的不断革新 大型机得出现带动了企业应用解决方案的兴起 个人机的出现带动了大众软件的兴起，互联网的出现带动了软件商业模式的变革 移动互联网的发展为软件带来了新的动力，目前硬件的推广已经开始，而后台的软件即将兴起。 P* 信息化在社会中的渗透领域逐步加深 信息化的程度反映了一个国家的经济繁荣和社会效率的程度 随着信息设备相关投资的成本持续下降，其在社会不同领域的渗透程度逐步加深 从最开始的军工，到大型企业，再到中小型企业及个人，渗透程度逐步加深 在不同领域的渗透也逐步加深：制造业、服务业、政府项目、基础农业等。 P* 软件的商业模式的变化 产品向服务转型 云计算的三个服务模式——IaaS、PaaS、SaaS1 IaaS(Infrastructure-as-a- Service)基础设施即服务。消费者通过Internet可以从完善的计算机基础设施获得服务。 PaaS(Platform-as-a- Service) 平台即服务。PaaS实际上是指将软件研发的平台作为一种服务，以SaaS的模式提交给用户。因此，PaaS也是SaaS模式的一种应用。但是，PaaS的出现可以加快SaaS的发展，尤其是加快SaaS应用的开发速度。 SaaS(Software-as-a- Service) 软件即服务。它是一种通过Internet提供软件的模式，用户无需购买软件，而是向提供商租用基于Web的软件，来管理企业经营活动。相对于传统的软件，SaaS解决方案有明显的优势，包括较低的前期成本，便于维护，快速展开使用等。 P* 先行指标：政策 2月9日，国务院办公厅颁布了《进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》 新18号文新增了“对符合条件的软件企业和集成电路设计企业从事软件开发与测试，信息系统集成、咨询和运营维护，集成电路设计等业务，免征营业税”这一条款。经测算，该政策将使A股软件类上市公司的整体净利润增厚约6%。 未来相关战略新兴政策细则料将进一步出台。包括智能交通、北斗地理信息规划、安全规划等细分领域 国家规划布局内重点软件企业2010年240家，主要上市公司均在其中，按照10%的税率征收企业所得税。 P* P* 行业分类 资料来源：光大证券研究所 产品供应商 服务供应商 硬件厂商 系统集成商 行业专用 软硬件商 通用软件商 软件/服务 外包商 长城电脑 广电运通 用友软件 航天信息 东华软件 华胜天成 远光软件 青岛软控 东软集团 汉得信息 天玑科技 产品商：通用产品，一次开发多次出售，毛利率高，周期性强 服务商：专用服务，一次开发一次出售，毛利率低，周期性弱 产品提供商：看份额（恒生、航信、石基） 服务提供商：看下游行业需求与黏性，看行业扩展（软控、远光） 从产品到服务是行业的大势所趋（最终目标是咨询化） 不同类别企业经营特点 P* 收入保持增长态势 管理成本同步上升 销售费用，财务费用规模优势体现 现金流状况良好 发展往往体现出周期性和阶段性 进入门槛较高，一旦领先优势较易保持 产品型企业 收入保持增长态势 人员扩张，管理成本、销售费用扩张较快 财务费用等优势体现 周期性不甚明显 行业进入门槛往往不高，护城河一步步建立 服务型企业 行业大多数公司增长较确定，但增速有所不同 P* 行业布局 资料来源：光大证券研究所 金融 电信 电力 政府 医疗 制造业 交通 东华软件 东软集团 恒生电子 广电运通 华胜天成 远光软件 浙大网新 青岛软控 启明信息 川大智胜 辉煌科技 个人用户 长城电脑 方正科技 国内上市公司一般都面向企业，极少有面向个人的（PC除外） 行业IT投资的最大推手是政府、国企，而非民企、个人 要进入增速最快、利润丰厚的行业，关系和收购都很重要 行业前台系统定制化程度较高，后台系统通用化程度较高 分析框架 P* 管理团队 成长性及估值 公司产品及地位 行业空间 好的软件公司标的 竞争壁垒 行业空间 P* 产品类： 潜在用户数量（Windows VS Linux）