最新第六章在险价值VAR.ppt

前言：信用风险测量方法 信用风险管理一般包括信用风险分析(风险的测量与评估)，信用风险的管理与控制(贷款定价、贷款发放、贷款检查)。 信用风险分析是指对可能引起贷款风险的因素进行定性分析、定量计算，以测量借款人的违约概率，为贷款决策提供依据，如是否发放、价格确定、发放条件和形式等，它是信用管理的中心内容。 信用风险测量方法 按照信用风险测量方法发展的时间顺序，可以将其分为传统和现代的信用风险测量方法。 在国际上，传统的信用风险衡量方法包括三类模型:专家法(5C法)，信用评级法和信用评分法。 现代信用风险测量模型从不同的角度对信用风险的相应指标进行了衡量，着重考察了信用风险的不同方面。对这些模型的深入分析和探讨将对深刻理解新巴塞尔协议信用风险的测量和管理具有重要的作用。 近年来越来越多的国际性的商业银行开始倾向于应用量化的方法和模型来度量贷款和贷款组合的信用风险。依赖数学模型进行分析研究的现代信用风险测量方法得到了广泛的认可和应用。 现代的信用风险模型的典型代表有JPMorgan的Credit Metrics，KMV的EDF，CSFB的Credit Risk+ 以上的共同特点：基于VaR思想 另一个 VAR 本章：在险价值 VaR （Value at Risk） 向量自回归模型(vector autoregression，VAR) VAR模型把系统中每一个内生变量作为系统中所有内生变量的滞后值的函数来构造模型，从而将单变量自回归模型推广到由多元时间序列变量组成的“向量”自回归模型。 近年来VAR模型受到越来越多的经济工作者的重视。 另一个 VAR 例如：作为VAR的一个例子，假设工业产量（IP）和货币供应量（M1）联合地由一个双变量的VAR模型决定。内生变量滞后二阶的VAR(2)模型是： 其中， ci , aij , bij 是要被估计的参数。 VaR的两因素选择 第二、置信水平c。一般来说对置信区间的选择在一定程度上反映了金融机构对风险的不同偏好。选择较大的置信水平意味着其对风险比较厌恶，希望能得到把握性较大的预测结果，希望模型对于极端事件的预测准确性较高。也就是说，置信水平越高，对于同样的资产组合、在给定的持有期内，则VaR越大，即资产的损失大于VaR的可能性越小，可靠性越高。 根据各自的风险偏好不同，选择的置信区间也各不相同。比如 J.P. Morgan 与美洲银行选择 95％，花旗银行选择 95.4％，大通曼哈顿选择97.5％，Bankers Trust 选择 99％。作为金融监管部门的巴塞尔委员会则要求采用 99％的置信区间，这与其稳健的风格是一致的。 思考 另一个概念：观察期 假设资产回报率是在1天的持有期上计算出来的，如何计算T天观察期下的VaR？ 仍然假设收益率在持有期为1天下服从N(u,σ) 用方差-协方差法计算投资组合的VaR 对于资产组合，其标准差σ是通过组合内各资产的方差- 协方差矩阵求出的。 投资组合的期望 投资组合的标准差 然后，根据单一资产的方法求组合的VAR 参见p85 例子 参数法的优缺点 参数法法最大的优点是简单,便于计算。 缺点主要是:首先,它对事件风险无能为力所 谓事件风险是指发生非常或极端情况的可能性,如股市崩盘其次,许多金融资产收益率的分布都存在肥尾现象,在存在肥尾现象的情况下,以正态分布假设为基础的模型不能很好地符合实际的VaR。 历史模拟法 历史模拟法的原理是：将各个风险因子在过去某一时期上的变化分布或变化情景准确刻画出来，作为该风险因子未来的变化分布或变 化情景，在此基础上，通过建立风险因子与资产组合价值之间的映射 表达式模拟出资产组合未来可能的损益分布，进而计算出给定置信度 下的VaR。 显然，历史模拟法不需要假设市场风险因子服从某种概率分布， 而是直接用风险因子过去的变化分布表示未来的变化分布，所以，历史模拟法不需要进行参数估计，因而是一种非参数全值估计法 第一步 识别风险因子变量，建立资产组合价值与风险因子变量之间的映射关系。 首先，识别出影响资产组合价值的风险因子变量，即 的影响， 其中i = 1，2，…，n 其次，建立资产组合价值与变量之间的映射关系，即 于是，资产组合在当前时刻的价值为： 第二步 选取历史数据，模拟风险因子变量未来的可能取值。 论证并确定选取历史数据的时间区间，该区间应能很好地反映未来时期风险因子变化。此处设定为从现在到过去T+1个交易日，搜集并列出每个风险因子f i 从现在到过去T+1个连续交易日的历史数据，记为 ，其中i = 1，2，…，n；t = 1，2，…，T 得到风险因子变量f i 过去T个变化量为 根据标准历史模拟法的假定，即风险因子变量的未来变化完全等同于过去，