《聪明的投资者高清版》.pdf

聪明的投资者 本杰明 格雷厄姆著 目录 投资策略3 第一篇 投资的一般方法 11 >>>>1.聪明的投资者将获得什么 11 >>>>2.投资者与股市波动 31 >>>>3. 1964年股市行情 62 >>>>4.投资者和投资顾问 86 >>>>5.通用组合策略:防御型投资者 96 >>>>6.进攻型投资者的组合策略：负面方法 124 >>>>7.进攻型投资者的组合策略：正面方法 141 第二篇 股票选择的原则 163 >>>>8.非专业投资者如何分析证券：一般方法 163 >>>>9.防御型投资者的证券选择 180 >>>>10.进攻型投资者的证券选择： 评估方法 195 >>>>11.应用股票分析技术发现贬值的题材： 六个案例 226 >>>>12.股票收益和价格的变动模式 250 >>>>13.收益和价格变化的组合分析 275 第三篇 作为公司所有者的投资者 294 >>>>14.股东与管理层 294 第1页 共146页 >>>>15.股东与股利政策 317 第四篇 结论 324 >>>>16. “安全边际”————投资的核心概念。 324 第2页 共146页 投资策略 如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。 对于理性投资，精神态度比技巧更重要。 这本书的目的是以适当的形式给外行提供投资策略的指导。其中 的一些材料来源于著名的著作────Graham， David L.Dodd， Sidney Cottle和 Charles Tatham所著的 《证券分析》，它主要是 为熟练的分析专家和高年级学生写的。这本书中很少谈到分析证券的 技术，而将主要精力放在投资原理和投资者的态度方面． 这里所提出的策略是基于对过去50年证券市场的深入细致的观 察和积极参与的结果。在这一段经历中，许多新颖的思想已经发展成 为著名的投资概念．的确，1914年流行的金融业务方面的规范著作 今日读来是很奇异的。在这里我们必须指出，正像由第一次世界大战 前的经验总结出来的理念在后来的几年中很多已过时一些，我们现在 的观点────基于1914年至1963年的经验，也可能经不起将来发 展的检验。 风险不可能避免，但如果清楚地将其牢记在心，我们可以成功地 减少风险。在过去的日子里，大多数投资格言失于概括的简单性或存 在偏见与偏好。因此，如不仔细思考的话，它们在过去似乎是很有道 理的。例如， “债券比股票更安全”， “铁路债券比工业债券更安 第3页 共146页 全”，“第一抵押权债券比无担保债券更安全”，许多其他类似的陈 词滥调，现在要么是不正确的，要么因例外太多而毫无用处。 如果将数量或度量与证券而不是与人相联系，作为第一投资规则 的一部分，我们现在的想法可能会逃脱同样的命运。例如，在1949 年第一版中，我做了一个惊人的和大胆的断言，个人投资者买高等级 的债券和优先股是愚蠢的，因为其投资于美国储蓄债券可以得到更好 的回报。根据1949年得到的相当收益，这个忠告是好的和有益的。 我补充说，如果在今后几年，买高等级的公司债券可能得到比美国储 蓄债券高得多的收益，那么条件变化是策略变化的根据。在过去的 15年中，情况已经发生了很多变化，情况的变化正像我在第5章债 券比较表中所示的那样。现在，你可以从长期的美国政府债券得到比 储蓄债券更高的收益，还可以从一等公司债券得到更加好的回报。储 蓄债券具有一些可贵的优点，但是对个人投资者而言，它们不再像从 1935年创立以后的大约20年那样，是唯一合理的债券投资方式。 追溯到1914年的准则，我们发现，尽管许多已经过时了，但还 有一些是适用的。那么，有没有线索区别一组与另一组呢?我认为有。 主要与证券类型相联系的准则没用了。而那些与人性和人的行为相联 系的准则生存了下来。后者类似于陈腐格言，但是相当有用。以其中 的三个为例: 如果投机