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国际热钱进入我国的动机、路径及对我国经济产生影响研究 　　【摘 要】热钱在历次金融危机中扮演了重要的角色，它的快速大量流入和流出是货币危机的直接导火索。在我国改革开放的不断深入的制度环境和当前国内外复杂变化的经济形势下，开展热钱的相关研究更具重要性和特殊意义。本文界定了热钱的概念和特性，简要梳理了国际热钱进入中国的动机和路径，分析了国际热钱流入对我国经济产生的影响，提出了加强我国热钱监管的对策建议。 　　【关键词】国际热钱；人民币升值预期；宏观经济；金融安全 　　一、热钱的概念和特征 　　热钱（Hot Money），又称游资，或叫投机性短期资金。它是只为追求高回报而在市场上迅速流动的短期投机性资金，其目的在于用尽量少的时间以钱生钱。根据其活动范围可分为国际热钱和国内热钱。本文探讨的范围仅限于国际热钱。另外，驱动热钱流动的主要动因是国家间的利率差、汇率差及一国投机行业的利润率。因此，当一国具备上述条件时，大规模的热钱将流入进行套利，导致该国投机行业泡沫增加；然而在相反情况下，热钱将全面快速地撤出，加剧该国金融波动，增大经济危机风险。总体来说，热钱具有高度投机性、高回报率、高敏锐性、速动性、短暂性、高风险性和高危害性七个特点。这些特点相互依存于热钱从流入到撤出的全过程之中。 　　二、热钱流入中国的动机 　　（1）对我国经济发展长期看好。2000年以来，我国GDP始终保持8%以上的良好增长态势，经济总量已经居于世界第二。目前虽受经济危机影响，但新一届领导层将进一步推动社会经济改革，中国经济增长的红利远没结束，未来预计我国经济仍将保持较高增速。在经济表现良好的情况下，中国经济增长强劲，加之目前全球流动性泛滥，热钱流入的速度肯定会越来越快。（2）对人民币升值的预期看好。人民币升值潜力巨大也成为热钱流入的诱因。人民币预期汇率与名义汇率的差距不断拉大，形成较大的套价和套汇空间，企业、机构和个人就会将持有的国外资产挪回来结汇，一些境外资金也会通过各种渠道进行投机套利，导致我国外汇收支不断出现巨大顺差，使套汇和套价成为国外热钱流入我国的重要原因之一。（3）中美之间利差拉大。伴随着中国利率市场化程度不断深化，其国际传导效应不断增强，若国内利率高于国外利率时，会引发热钱流入中国来进行套利。热钱流入后，其收益大约为人民币升值幅度加利率，也就是包含人民币升值后的汇兑收益加上利息收益。现阶段人民币一年期利率在3.3%左右，美国联邦基准利率接近于零，所以热钱只要流入中国，就可获取套汇和套利的双重收益（见图1）。 　　三、热钱流入中国的路径 　　一般来说，国际热钱通过经常项目中的贸易收支和居民个人的外汇收入、直接投资、资本市场、房地产等方式流入我国。对外交往活动的各个方式几乎都会成为热钱进入的渠道，它存在于现代市场经济的各个角落。（1）通过经常项目下货物贸易渠道流入我国。国内从事外贸的企业既可以通过低报进口、高报出口的方式引入热钱，也可以通过预收货款或延迟付款等方式将资金截留在国内，还可以通过编制假合同来虚报贸易出口。（2）通过经常项目下非货物贸易渠道进入我国。国际热钱通过非货物贸易项目流入我国主要有两个途径：一是企业的非货物贸易收汇，其通过把价格定高，高出实际费用的部分汇入国内，虚增外汇额度；二是个人收汇，经济个体可以很方便的携待外汇入境，如侨汇，个人捐款等。目前国内无法很好地对其进行审查，也就方便了国际热钱大量流入我国。（3）以资本项目的名义流入我国。目前，我国逐渐对资本项目放开管制，也为国际热钱进入我国提供了便利。在资本项目下，国内经济个体一般在境外成立某些特定目的的公司，通过多种方式在国外筹集资金，然后再投资于国内；同时，国外的一些大型跨国公司和金融机构把集团或机构内部的资金或其他资金，从国外投资到国内的高投机行业，热钱便名正言顺的流入国内。另外，由于地方政府都在积极进行招商引资，国际热钱便以此通过虚假投资，进入到房地产，证券等行业。我国外汇监管体系的不完善和疏漏，为国际热钱通过转换资本的使用用途进入国内提供了可乘之机。（4）热钱通过香港市场流入内地。国际投机者利用香港是国际金融中心，并且港币与人民币可自由兑换这一独特优势，将大量热钱囤积于香港，伺机进入中国内地。比如说，往返于香港和内地的车辆变成了流通媒介，常夹杂着一定数额的人民币进入内地，即便是海关查到也有机会搪塞过关。（5）通过地下钱庄进入我国。地下钱庄是外资进出最为快捷的方式。它的主要功能在于满足一些通过合法渠道无法进出中国国境的资金需要。很多地下钱庄运作是这样的：假设你在香港或者境外某地把钱打到当地某一个指定的账户上，经确认后，内地的地下钱庄便会帮你开户，把你的外币转成人民币。其间根本就不需要有外币进来。 　　四、热钱流入对中国经济的影响 　　（1）催生资产价格泡沫，造成