套利定价理精要.pptVIP

第4章 套利定价理论 套利定价模型概述 4.1 多因子线性模型 APT模型有如下的假定: (1)市场是无摩擦的，完全竞争市场； (2)市场上存在充分多的资产，而且每种资产都是无限可分的； (3)所有投资者对各种资产的收益预期都是一致的； (4)假定存在有限个因素共同影响资产的收益率。 4.1.1多因子线性模型 4.1.2多因子线性模型的向量形式 4.1.2多因子线性模型的向量形式 4.1.3投资组合的因子模型 4.1.3投资组合的因子模型 4.2 不含残差的线性因子模型的套利定价理论 4.2 不含残差的线性因子模型的套利定价理论 4.2 不含残差的线性因子模型的套利定价理论 4.2 不含残差的线性因子模型的套利定价理论 4.2 不含残差的线性因子模型的套利定价理论 4.2 不含残差的线性因子模型的套利定价理论 4.2 不含残差的线性因子模型的套利定价理论 4.2 不含残差的线性因子模型的套利定价理论 4.2 不含残差的线性因子模型的套利定价理论 4.2 不含残差的线性因子模型的套利定价理论 4.2 不含残差的线性因子模型的套利定价理论 4.2 不含残差的线性因子模型的套利定价理论 4.2 不含残差的线性因子模型的套利定价理论 4.2 不含残差的线性因子模型的套利定价理论 4.3 含残差风险因子的套利定价理论 4.3 含残差风险因子的套利定价理论 4.3 含残差风险因子的套利定价理论 4.3 含残差风险因子的套利定价理论 4.3 含残差风险因子的套利定价理论 4.3 含残差风险因子的套利定价理论 4.3 含残差风险因子的套利定价理论 4.3 含残差风险因子的套利定价理论 4.3 含残差风险因子的套利定价理论 4.3 含残差风险因子的套利定价理论 4.3 含残差风险因子的套利定价理论 4.3 含残差风险因子的套利定价理论 4.3 含残差风险因子的套利定价理论 4.3 含残差风险因子的套利定价理论 4.3 含残差风险因子的套利定价理论 4.3 含残差风险因子的套利定价理论 4.3 含残差风险因子的套利定价理论 4.3 含残差风险因子的套利定价理论 4.3 含残差风险因子的套利定价理论 4.3 含残差风险因子的套利定价理论 4.3 含残差风险因子的套利定价理论 4.3.2 含残差的套利定价模型 因为 与1和 正交， 所以 (4.3.5) 由式(4.3.4)及式(4.1.1f)得 4.3.2 含残差的套利定价模型 由此可见 若 则存在渐近套利机会， 再由（4.3.5），必有 (4.3.6) 4.3.3 因子的选择与模型的化简 由定理4.2知， 由此可以推断 (4.3.7) 其中 第个列向量为 如果我们对因子 进行正交变换， 即 其中 是正交矩阵， 满足条件 于是我们得到 (4.3.8) 4.3.3 因子的选择与模型的化简 将式（4.3.8）代入 得 这里 于是 (4.3.10) 下面验证式（4.3.10）式是以 为因子矩阵的多因子线性模型， 因为 4.3.3 因子的选择与模型的化简 于是式（4.3.9）式是一线性多因子模型。 将式（4.3.10）代入式（4.3.7），得 (4.3.11) 4.3.3 因子的选择与模型的化简 式（4.3.11）式对任意正交矩阵V成立 选择正交矩阵V, 使 只有一个分量不为零，其余的分量为零， 为此令 矩阵V的第一列是 A是 矩阵， 列向量相互正交， 且与 正交， 且每列都是单位长向量， 由此构造的 V是一正交矩阵，所以 4.3.3 因子的选择与模型的化简 于是 代入式（4.3.7）式，得 4.3.3 因子的选择与模型的化简 当风险溢价因子 已知时， 可选择正交矩阵V, 将多因子线性模型 简化为仅含一个风险溢价因子的多因子线性模型。 4.3.4风险溢价因子的经济解释 完全分散化投资组合(fully diversified portfdio) 一个完全分散投资组合是指某一个投资组合序列 的极限， 满足 (4.3.12) 其中 满足条件 4.3.4风险溢价因子的经济解释 完全分散化资产组合残差，有如下性质 定理4.3 完全分散化投资组合的期望收益率 (4.3.13) 4.3.4风险溢价因子的经济解释 证明: 由定理4.2，有n个资产的投资组合的期望收益率为 (4.3.14) 由Cauchy-schwarz不等式 4.3.4风险溢价因子的经济解释 而 所以 证毕。 * * 数 理 金 融 研究资产价值基本方法 基于一般均衡分析的资本资产定价模型 基于套利理论的定