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第 1讲 暨南大学金融系 ch.1 金融数学(第1讲:利率与资产收益率) 田存志 教材 《金融数量方法》：陈工孟、陈守东译，上海人民出版社。 课程性质 金融数学是金融学专业的一门重要专业基础课程和专业工具课。 它将数学知识和计算机技术应用到金融分析过程中，是一门近年来发展迅速的交叉学科。 有助于培养学生的思维能力和计算能力，帮助学生理解现代金融理论。 为金融学研究和数据分析的实践打下基础。 利率与资产收益率 内容: 简单的利率理论; 货币的时间价值; 即期利率、远期利率; 利率的期限结构; 金融市场中利率的实际应用; 持有期收益率; 年金。 利率理论：为什么要支付利息？ 正的时间偏好(positive time preference) 货币是交换媒介 现有消费和未来消费不一样 货币未来价值不确定性：风险 通货膨胀风险 信用风险 2014年9月13日（基准贷款利率） 1.利率理论 影响利率一般水平（基准利率）的因素 政策 货币供给 通货膨胀预期 利率理论 决定利率大小的因素 合约期限 违约风险 合约的流动性 税收 与合约有关的其它因素 2.货币的时间价值 终值(future value)：今天得到或支付的某笔资金在将来某个时刻的价值。 现值(present value)：将来得到的或支付的某笔资金在今天的价值。 计算现值的过程称为贴现(discounting)。 计算终值的过程称为复利(compounding)。 终值的计算：四个因素 利率 期限 计息方式 计息频率 终值计算：r=1,n=1,P=100 FRM试题（2009） 设年利率为8%，半年计息一次。与之等价的年复利利率为多少？ A) 9.20% B) 8.16% C) 7.84% D) 8.00% FRM试题（2008） 设连续复利的年利率为10%，与之等价的半年计息的年利率为多少？ A) 10.25% B) 9.88% C) 9.76% D) 10.52% 3.即期利率、远期利率 即期利率(spot rate of interest)：是金融市场用来把某一未来现金流贴现成现值的利率。 远期利率(forward rate of interest):是现在约定的将来某个时刻借款所使用的利率。 在货币市场上，可以巧妙地通过短期利率计算出远期利率；在债券市场上，包括国库券市场，连续的即期利率之间隐含着远期利率。 零息票债券 不支付利息，到期按面值偿还。 发行时按面值折价发行。 从理论上讲，把一次性的到期偿付额贴现成现价的利率就是一定期限的即期利率。但是，即期利率在市场上使看不到的，通常只能用零息票债券来计算。 例：远期利率与即期利率 远期利率 远期利率由现有的金融工具根据无套利原理隐含的未来某一时点开始的利率； 由于现实中存在不确定性，远期利率并不等于未来时期期限内使用的短期利率（未来的即期利率） 远期利率是对未来短期利率的无偏估计。 1.4利率期限结构 收益率曲线反映了到期收益率和到期期限之间的对应关系。 收益率曲线通常发表在金融报刊上，有时也被称为利率期限结构。 利率期限结构实际上描述的是即期利率和到期期限之间的关系。 收益率曲线有三种形式 上升（正常）：即期利率随期限的增加而升高。 水平的（中性）：即期利率随期限的增加不变。 下降的（反常）：即期利率随期限的增加而下降。 收益率曲线的理论解释 完全预期理论 流动性理论 偏好集中理论 市场分割理论 完全预期理论 远期利率只代表预期的未来利率，任意时刻的期限结构反映了当前市场对未来一系列短期利率的走向。 正常的期限结构说明了市场预期未来短期利率将会上升。 水平的期限结构说明了市场预期未来短期利率将保持稳定。 反常的期限结构说明了市场预期未来短期利率将会下降。 流动性理论 在一定时期内持有长期债券会面临风险。 期限与价格波动直接相关，且风险随期限增长而增加 投资者是风险厌恶的，应得到对应期限结构的风险补偿 长期利率应反映未来利率走向的预期和流动性补偿，而且补偿随期限增长而增加。 收益率曲线将向上。 Sample Data for Determining the Zero Curve Continuously compounded zero rates determined from data in table Zero Curve Calculated from the Data 1.5利率的应用 各种金融工具中的利率 远期合约的定价 天数计算习惯 实际天数/360（大对数金融中心） 实际天数/365（英国英镑货币市场） 货币市场的习惯是计算终值或现值都要使用单利,因此必须考虑天数计算习惯这一事实.必须区分名义利率(nomin