第6章基金绩效摘要.pptVIP

第十五章 基金的绩效评估和基金评级 北京师范大学经济学院金融系 伍燕然 bjfreelord@163.com 第十五章：基金的绩效评估和基金评级 第一节 概述 一、目的和意义 为什么要进行基金评估？ 谁需要基金评估？ 投资者、投资顾问、基金管理人，监管者 如何评价和选择基金？ 二、评估的困难和考虑因素 1、运气与能力 观测历史 2、比较基准 3、投资目标、限制、策略、风格、风险使之不具可比性 4、基金本身的不稳定 5、绩效的多面性 基金评估的考虑因素 1、投资目标 类型 风格 2、风险 3、比较基准 4、时期选择 5、基金组合的稳定性 三、绩效评估的不同视角 1、内部、外部 2、实务与理论 3、短期和长期 4、事前和事后 5、绝对和相对 6、基金衡量与公司衡量 第二节 基金的收益率计算 基金的收益率 基金的绩效评估指标 基金的业绩归因分析 基金的评级 基金的选择指标 一、基金的收益率（净值收益率） 1、简单收益率计算——例题 2、时间加权收益率——红利再投资 例题 净值增长率=（分红除权前资产净值/期初资产净值）*（期末资产净值/分红除权后资产净值）-1 3、算术平均和几何平均 公式 后者更精确 4、年度收益率 简单年化和精确年化 第三节 基金绩效的收益率衡量 一、分组比较 资产配置、风格 银河的分类 二、基准比较法 为评价基金定一个恰当（风格、风险特征）的比较基准 差异 第四节 风险调整的绩效衡量 一、收益与风险 净值波动标准差 β值 风险调整后的收益 二、基金的绩效评估指标 （一）SHARPE指数/比率 每单位风险带来的收益。 （二）Treynor指数 每单位系统风险可带来的收益。 （三）Jensen的α指数（Jensen 指数、Jensen模型） α越大越好。 三、三者差异 夏普和特雷诺是单位风险的超额收益 詹森指数是差异收益率 夏普和特雷诺的风险度量不同 四、经典方法的缺陷 1、capm有效性 2、市场组合的误定 3、基金组合风险是时变的 单一基准的问题 五、其他风险调整的方法 1、信息比率 2、 测度 信息比率（information ratio） 信息比率越大，说明基金经理单位跟踪误差所获得的超额收益越高。因此，信息比率较大的基金的表现要好于信息比率较低的基金。 式中：D p =R p —R b ——基金与基准组合的差异收益率； 为差异收益率的均值； 为差异收益率的标准差。 测度 1997年，诺贝尔经济学奖获得者弗兰克· 莫迪格利安尼(Franco Modigliani)和其孙女李·莫迪格利安尼(Leah Modigliani)在美国《资产组合管理学刊》上发表《风险调整的业绩》一文，提出改进的Sharpe指数，即 指数。 式中： —测度指标； 、 —基金P在σ m与σ p水平下的平均收益率；σp 、σm ——基金P和市场组合M的标准差；R f ——无风险收益率。 第五节 择时能力 基金经理的投资能力可以被分为股票选择能力（简称“选股能力”）与市场选择能力（简称“择时能力”）两个方面。 所谓选股能力，是指基金经理对个股的预测能力。具有选股能力的基金经理能够买入价格低估的股票，卖出价格高估的股票。 所谓“择时能力”，是指基金经理对市场整体走势的预测能力。具有择时能力的基金经理能够正确地估计市场的走势，因而可以在牛市时，降低现金头寸或提高基金组合的β值；在熊市时，提高现金头寸或降低基金组合的β值。 一、现金比例变化法 择时损益=（股票实际配置比例-正常配置比例）×股票指数收益率+（现金实际配置比例-正常配置比例）×现金收益率 比如：假设某季上证A股指数的收益率为15%，债券的收益率为-5%。基金投资政策规定，基金的股票投资比例为80%，债券的投资比例为20%，但基金在实际投资过程中股票的投资比例为70%，债券的投资比例为30%，则可以根据上式得到该基金在本季的择时效果： 比如：假设某季上证A股指数的收益率为15%，债券的收益率为-5%。基金投资政策规定，基金的股票投资比例为80%，债券的投资比例为20%，但基金在实际投资过程中股票的投资比例为70%，债券的投资比例为30%，则可以根据上式得到该基金在本季的择时效果： 择时损益=（70%-80%）×15%+（30%-20%）×（-5%）= -1.5%-0.5%= -2% 二、成功概率法 设P 1 表示基金经理正确地预测到牛市的概率，P 2 表示基金经理正确地预测到熊市的概率，成功概率可由下式给出：成功概率=P 1 +P 2 -1 假设在30个季度内，股票市场出现上扬的季