投资银行价值评估精要.ppt

产业竞争格局 随着医药分业管理和OTC市场的不断发展和完善，中药产业内的竞争将会变得逐渐规范，并且会更加激烈。面对来自国外企业、合资企业的竞争，我国中药业的兼并、重组的步伐将会加快，其结果必然是提高整个产业集中度，最终使产业的利润向在新药开发能力、产品数目，销售网络等方面占有优势大公司转移。多数中小公司在竞争中不占优势，将被兼并和重组，最终存活的中小公司因某类特色产品见长在竞争中分得利润。 企业评价标准及评价 中药企业的评价标准包括为以下几方面： 企业规模 销售网络规模 获利能力和现金流量 产品开发能力 产品品牌 产品结构 中药上市公司规模状况 各上市公司规模指标排名 上市公司销售网络建设情况 目前为了使销售渠道畅通，许多上市公司都已投入巨资建设自己的销售网络，目前初具规模和实力的有同仁堂、三九医药和太极集团。但是这三家公司销售网络各具特色，同仁堂以建立连锁店为主；太极集团收购桐君阁后，在全国设立4大销售集团，80多个市场部，其营销网络覆盖了全国95％以上的地级城市和60％以上的区、县及农村市场；三九集团则是通过并购，实现了自身销售网络的扩大。这三家上市公司在销售方面具有较强优势。但我们必须承认,销售渠道不畅依旧是制约中药产业发展的重要因素,尤其是对于国外市场的开辟显得更为薄弱. 产品结构分析 目前我国中药产品趋于雷同，产品科技含量低是普遍存在的现象，但对于十几家上市公司来讲，由于基本都是行业里经营较具特色者，因而整体经营业绩稳健。 产品结构分析 上市公司各种药品销售情况 产品结构分析 上市公司各种药品销售情况 公司财务报表分析 1999年上市公司主要财务指标比较 公司财务报表分析 1 获利能力 总体上讲中药上市公司的获利能力比较强,除古汉集团和桐君阁之外,其他上市公司的销售利润率都在10%以上(太极集团的销售利润率低主要是因为太极集团占有桐君阁68.44%的股份所至,按太极集团母公司财务报表计算,其销售利润率为15.53%),净资产收益率平均为10.7%,高于医药工业平均水平,更高于全国工业平均水平,同仁堂最高,已达到18.36%. 公司财务报表分析 2 偿债能力 中药上市公司的资产负债率除桐君阁为70.97 %,债务比率偏高外,其他上市公司均在合理范围内,可见中药上市公司的债务压力较小,债务融资能力强,如果总资产收益率大于债务利息率,可以考虑加大债务融资来补充资金的需要. 3 变现能力 速动比率=(流动资产-存货)/流动负债,一般认为,制造类企业这一指标最低应在1以上,而我国大多数中药上市公司的速动比率在1以下(只有天目药业和东阿阿胶在1以上),低于全国工业平均水平,这显然是不合理的.如果再把流动资产中的应收帐款的因素考虑在内来计算保守速动比率,这一数值恐怕还要低的多,因为,中药产业应收帐款比例偏高已是制约中药业发展的严重问题,由此说明,中药企业的变现能力极差. 公司财务报表分析 4 资产管理能力 存货周转率是衡量和评价企业购入存货,投入生产,销售收回等各环节管理状况的综合指标,从上表计算所得我们可以看出,中药上市公司的存货周转率偏低,基本集中在1左右,说明存货一年只能周转一次,这必然加大了存货的占用量,进而降低了企业的变现能力.加强企业存货管理,提高企业存货利用率是众多中药上市公司亟待解决的问题.从应收帐款周转率来看,云南白药,桐君阁,同仁堂,太极集团表现比较突出,回款速度快. 公司研发能力比较 公司研发能力比较 按各项评价指标对各上市公司排名 * 行业成长性分析 美国《财富》杂志每年都对各行业进行分析和预测，评出看涨行业和看跌行业。在1992-1999年的评选中，制药业仅两次未能入选看涨行业，而看跌行业一次都为列入过，如表-1所示。 行业成长性分析 世界医药市场的增长情况和我国制药业的增长情况也恰恰证实了这一预测，1990年全球医药市场规模只有1821亿美元，到1998年已增长到3301亿美元，（见图-1）年均增长7.8%，远远高于世界经济增长水平。我国医药产业起步较晚，基数较低，因此我国医药产业总统发展速度要高于世界平均水平，1991-1998年年均增长达11.25%，中药制药业发展速度则更快，1991-1998年年均增长速度高达20%。 行业成长性分析 世界医药市场规模 单位：亿美元 行业成长性分析 医药、中药工业产值和GDP增长率对比 单位：亿美元 资料来源：《中国统计年鉴1999》，《中国医药统计年鉴》92-98 产业增长驱动因素分析 我们将驱动我国中药业增长的因素归纳为6点: 政策因素：我国政府一直对医药产业给予政策倾斜与保护 价格因素：近年来中药价格增长明显快于其他商品价格增长 人口因素：我国人口总量仍处