投资风险与投资组合精要.pptVIP

第6章 投资风险与投资组合 本章内容 投资风险与风险溢价 单一资产收益与风险的计量 投资组合的风险与收益：马科维兹模型 夏普单指数模式：市场模型 证券投资风险的界定及类型 证券投资风险是指因未来的信息不完全或不确定性而带来经济损失的可能性。 风险溢价 风险溢价是投资者因承担风险而获得的超额报酬 各种证券的风险程度不同，风险溢价也不相同 风险收益与风险程度成正比，风险程度越高，风险报酬也越大 单一资产持有期收益率 持有期收益率是指从购入证券之日至售出证券之日所取得的全部收益与投资本金之比。 单一资产持有期收益率 案例： 投资者张某2005年1月1日以每股10元的价格购入A公司的股票，预期2006年1月1日可以每股11元的价格出售，当年预期股息为0.2元。A公司股票当年的持有期收益率是多少？ 单一资产期望收益率与风险 案例： 在上例中，A公司的股票在1年后上升到11元，股息为0.2元，都是预期的。在现实中，未来股票的价格是不确定的，其预期的结果可能在两种以上。 例如，我们预期价格为11元的概率为50%，上升为12元的概率为25%，下降为8元的概率为25%。 则A股票的预期收益率为多少？ 单一资产期望收益率与风险 为了计量的便利，我们将投资风险定义为投资预期收益的变异性或波动性(Variability) 。 在统计上，投资风险的高低可以收益率的方差或标准差来度量。 单一资产期望收益率与风险 在实际生活中，预测股票可能的收益率，并准确地估计其发生的概率是非常困难的。 为了简便，可用历史的收益率为样本，并假定其发生的概率不变，计算样本平均收益率，并以实际收益率与平均收益率相比较，以此确定该证券的风险程度。 马科维兹模型 马科维兹模型的假设 证券收益具有不确定性 证券收益之间具有相关性 投资者都遵守主宰原则(Dominance rule) 投资者都是风险的厌恶者 证券组合降低风险的程度与组合证券数目相关 投资组合的收益 投资组合的期望收益率 投资组合的期望收益率是该组合中各种证券期望收益率的加权平均值。 投资组合的收益 案例：计算组合的期望收益 证券名称 组合中的股份数 每股初始市价 权重 每股期末期望值 期望收益率 A 100 40 0.2325 46.48 16.2% B 200 35 0.4070 43.61 24.6% C 100 62 0.3605 76.14 22.8% 资产组合 1 22% 证券之间的协方差和相关系数 如果要研究两个证券之间的互动关系，就要了解它们之间的协方差和相关系数。 1、协方差是衡量两个随机变量（证券、投资）“共同运动”的程度的指标。如果协方差为正数，则证券A的收益大于预期收益，证券B的收益也必大于其预期收益，即A和B的收益率同方向变化，具有叠加效应。如果协方差为负数，则两个证券收益率的移动方向是相反的，一个高于预期值，一个则低于预期值，产生补偿效应。 2、相关系数是标准化的协方差，取值在-1至1之间，与协方差的符号相同。 协方差的计算公式与定义 证券A、B的协方差用Cov(RA，RB)表示： 计算证券A和证券B的协方差 投资组合的方差（风险） 如果是n种股票，则是 实例分析 仍用上例的数据，并假定投资者的资金40%投资于A；60%投资于B，即WA=0.4； WB=0.6。两种证券组成的资产组合的方差计算如下： 投资组合的风险 投资组合的风险受三个因素的影响 投资组合中个别证券风险的大小 投资组合中各证券之间的相关系数 证券投资比例的大小 证券组合数量与资产组合的风险 投资组合具有降低非系统性风险的功能，但风险降低的极限为分散掉全部非系统性风险，而系统性风险是无法通过投资组合加以回避的。 有效组合与有效边界 有效边界：所有有效组合的集合。在解析几何上，效率边界为投资组合在各种既定风险水平下，各预期收益率最大的投资组合所连成的轨迹。 投资者最佳组合点的