第七章 股利政策要点.pptVIP

第七章 股利政策 股利政策的意义 股利分配理论 股利政策的实施 股利支付方式 我国上市公司股利分配（略） 第一节 股利政策的意义 股利是从利润中分配的现金，是股息和红利总称，优先股获得的股利称为股息，而普通股的股利则称为红利。 股利政策——如何合理地分配净利润？ （1）公司如何确定合适的分红比例（股利支付率）？ （2）公司如何确定合适的分红形式：现金股利、股票股利、股票回购？ （3）长期来说，公司是否必须实行一个稳定的股利政策？ 一、股利政策与投资、筹资决策 股利政策所涉及的主要是公司对其收益进行分配或留存以用于再投资的决策问题，通常用股利支付率表示 股利支付率=每股股利/每股收益 在投资决策既定的情况下，这种选择就归结为，公司是否用留存收益（内部筹资）或以出售新股票（外部筹资）来融通投资所需要的股权资本。 投资决策、筹资决策与股利政策 股利决策、投资决策和筹资决策 现金股利影响公司的投资和筹资决策： 如果存在效益高的投资项目，现金股利越高，留存收益则越少，需要再筹资；同样现金股利越高，企业发展后劲就不足。 股利政策反映了： （1）公司和股东面临的当前利益与未来利益的矛盾； （2）公司和股东面临的短期与长期的矛盾； （3）公司和股东面临的分配与增长的矛盾。 二、股利政策的重要性 1.股利政策影响公司的财务状况 （1）股利支付率的高低会改变公司的资产结构和负 债比率。 （2）股利支付形式会影响公司的财务状况。 （3）股利支付时间的确定，会对公司财务状况的动 态变化产生影响。 二、股利政策的重要性 2.股利政策影响公司的筹资能力和筹资决策 （1）股利政策决定了留存收益用于投资的利润多少，影响资本结构。 （2）股利政策影响公司的外部筹资能力。 （3）不同的股利政策，公司筹资成本不一样，从而影响筹资决策。 二、股利政策的重要性 3.股利政策影响公司未来的发展 （1）高比率的股利支付可能削弱公司的发展后劲，影响未来的获利能力。 （2）低比率的股利支付可能影响投资者对公司投资的信心，不利于进一步筹资。 第二节 股利分配理论 股利分配理论： 股利政策的变动与公司价值（股票价格） 和资本费用之间的关系：是否有关？ 两类（三种）股利分配理论： 无关论（MM理论） 有关论（ “在手之鸟”理论、税收差别理论） 一、股利无关论 1.MM理论 1961年Miller和modigliani在他们的论文“股利政策增长和股票价值”中指出：在满足一定的假设条件下，公司的股利分配政策对公司价值不产生任何影响。其假设条件有：没有公司所得税和个人所得税，不存在股票发行成本和交易成本，公司的投资决策与股利政策无关，公司所有股东和管理人员对未来的投资机会具有相同的信息等等。 股利无关论：一个例子 若A公司流通在外的股票为 1,000 万股，目前每股 价格为42元，现金股利有方案一（2元/股）和方案二 （3元/股）两种政策。 方案一 方案二 股利 (万元) 2,000 3,000 不包括股利的每股价格 40 39 发行的新股票筹资（万元） 0 1,000 流通在外的股票（万股） 1,000 1,025.64 公司的价值 （万元） 40,000 40,000 股利无关论 MM理论的关键点： 股利支付对股东财富的影响恰好被其他融资方式所抵消。若以出售额外股票的方式来增加股东权益而不是靠留存盈余（盈余用于发放现金股利），外部融资引起的股权稀释所造成的股价下跌，恰好被股利支付额所补偿。即股利政策可以改变股利支付的时间与数额，但未来股利的现值保持不变。企业无法通过改变股利与留存收益的组合来创造价值，与资本结构中的MM理论相同，企业不能通过把饼切成不同的块就能改变饼的整体大小。 股利无关论 2.股利剩余理论 将股利政策看作是一种筹资决策，既解决了企业对资本的需求，又降低了资本成本。 3.股利的顾客效应理论 投资者倾向于投资股利政策符合他们偏好 的公司。也即有些投资者偏好低股利支付的公 司，也有些投资者偏好高股利支付率的公司。 顾客效应理论 （1）顾客效应的机理