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直接融资中的信息不对称 主要会发生委托－代理问题 例子：拉面店老板的烦恼 ——拉面师傅的行为与激励 每碗提成的话： 牛肉狂放——客人多，但成本高 固定工资的话： 牛肉很少——客人少，师傅工作轻松 直接融资中的信息不对称 解决办法： 自己研究，自己调查 金融中介机构：股评、分析师的意见 羊群效应[herb effect]：集中反映在股价上。 直接融资中的信息不对称 当发现公司业绩不良的时候，投资者怎么办？ 解决办法： 用脚投票[voting by feet]：退出 收购[Merge Acquisition]：撤换管理层 公司中本身也有自我约束机制：职业经理人市场的竞争；独立董事 间接融资中的信息不对称 银行发放贷款的例子 信贷风险的存在：利率与风险成正比。 保险市场的例子：逆向选择。质量好的客户往往不愿来保险；来保险的人往往是风险较大的人，且倾向于隐瞒事实。 由于银行追求一定的稳健性，银行贷款会出现来贷款的人隐瞒风险，使得银行风险增大。若银行预期到这一点，会提高利率，又使某些需要贷款的人贷不到款。 银行如何减弱信息不对称 银行中专业人员的专业知识 将放贷人员的收入同贷款企业的业绩挂钩 审贷 ★衍生金融工具(derivative financial instruments )：是在原生金融工具基础上派生出来的各种金融合约及其组合形式的总称。原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。 ▲主要包括远期、期货、期权和互换及其组合。 ▲合约规定了持有人的权利或义务，并据此进行交易，可发挥套期保值的作用。 ▲金融衍生工具具有杠杆性、高风险性和虚拟性的特点。 远期（forwards） 1.远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。 2.常见的 远期合约主要有：货币远期和利率远期两类。 3.在远期合约有效期内,合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。双方可能形成的收益或损失都是无限大的。 如下图： 期货（futures） 1. 金融期货是一种交易双方在未来特定日期或期限内按事先协定的价格交割一定数量特定资产的合约。 2.常见的金融期货： （1）利率期货 （2）外汇期货 （3）股票指数期货 芝加哥交易所玉米期货合约 期货交易的基本特征！ 市场必须是高流动性的，并以高流动性的二级市场做为基础，这样就一般不用实物交割。 交易的目的不是为了获得实物商品，而是为了转移有关商品的价格风险，或赚取期货合约的买卖差价收益。 杠杆投资。投资者在进行期货交易时，只需交纳少量的保证金和佣金即可，这一点尤其受投机者青睐。 交易对象的价格的波动必须频繁到：使保值者觉得保值有价值；使投机者觉得投机有价值。 套期保值 套期保值是指交易者在现货市场买卖某种原生产品的同时，在期货市场中设立与现货市场相反的头寸，从而将现货市场价格波动的风险通过期货市场上的交易转嫁给第三方的一种交易行为。 如某公司90天后要收到一笔以美元计价的款项，担心汇率风险（美元汇率下跌）。则卖出一张以90天的远期汇率计价的期货（or 购买一份看跌期权）。 并非追求盈利，可能套期保值的结果比不套期还要不好（万一美元上涨）。但毕竟是自己能够承受的比较确定的结果，重要的是“保值”。 有效的套期保值应遵循的原则 交易方向相反 原生产品相同 交易的数量相等 月份相同 期货投机 期货投机交易的目的不是为了对冲风险，而是投机者通过预测未来价格的变化，利用自己的资金买卖期货合约，以期在价格出现对自己有利的变动时对冲平仓获取利润的行为。 投机者无需拥有实物头寸，他一般会选择对冲来平仓，避免实物交割。 平仓是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为。 保证金与每日无负债结算 初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交易额和保证金比率确定的，比如大连商品交易所的大豆保证金比率为5％，如果投资者以2700元／吨的价格买入5张大豆期货合约（每张10吨），那么，他必须向交易所支付6750元（即2700×50×5％）的初始保证金。 而交易者在持仓过程中，会因市场行情的不断变化而产生浮动盈亏（结算价与成交价之差），因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金就随时发生增减。浮动盈利将增加保证金账户余额，浮动亏损将减少保证金账户余额。保证金账户中必须维持的最低余额叫维持保证金。当保证金账面余额低于维持保证金时，交易者必须在规定时间内补充保证金，否则在下一交易日，交易所或代理机构有权实施强行平仓。这部