风险管理与金融机构LBRMFI2eCh04详解.pptVIP

金融风险管理，第四章，卢斌，南京财经大学金融学院，2011 4.* 金融风险管理 第四章 共同基金和对冲基金 金融风险管理，第四章，卢斌，南京财经大学金融学院，2011 4.* 开放式基金(Open-End Mutual Funds) 共同基金资产规模从1940年的5亿美元发展到2008年的10万亿美元 最常见的共同基金是开放式基金 这就意味着共同基金的总量在更多的投资人购买基金时，会有所增长；在更多的卖出时，会有所下降 共同基金的价格是在每天下午4点定出的，该价格被称为净资产价格(NAV) 金融风险管理，第四章，卢斌，南京财经大学金融学院，2011 4.* 税收 投资人通常要为拥有基金投资中的资产而付税 如果共同基金在一年内实现资本收益或股息分红，投资者就必须付税 为了避免被重复计量，每份基金要进行调节以反映已被计入的投资人盈亏 金融风险管理，第四章，卢斌，南京财经大学金融学院，2011 4.* 基金的类型 股票 债券 货币市场 指数 金融风险管理，第四章，卢斌，南京财经大学金融学院，2011 4.* 成本 (表4.2) 年费Annual fee 前端收费Front-end load 后期收费Back-end load 美国的费用相对较低 加拿大、丹麦、芬兰、意大利、挪威和西班牙的费用相对较高 金融风险管理，第四章，卢斌，南京财经大学金融学院，2011 4.* 封闭式基金 封闭式基金就如同一般企业，其基金份额数量固定，基金份额每天都在股票交易所交易 一般来说，封闭式基金份额的价格往往要小于其净资产价值 金融风险管理，第四章，卢斌，南京财经大学金融学院，2011 4.* 交易所交易基金Exchange-Traded Funds (ETFs) Usually designed to track an index Started by an institutional investor that deposits a block of securities and obtains shares in the fund Shares are traded on an exchange Large institutional investors can exchange shares in the fund for the underlying assets, and vice versa This keeps the share price close to the NAV of the fund’s investments 金融风险管理，第四章，卢斌，南京财经大学金融学院，2011 4.* 交易所交易基金相对于开放式和封闭式基金的优势 ETF可以在一天中的任何时间被买入或出售（或卖空） ETF持有的资产每天要被公布两次 ETF的份额被卖出时，并不一定要卖出资产 份额价格接近于其净资产价值 金融风险管理，第四章，卢斌，南京财经大学金融学院，2011 4.* 共同基金的表现 Jensen于1969年的研究是很经典的，他的研究结果在后来的研究中证实 所有基金的平均α值略微是负值 共同基金经理过去的良好的表现不能说明其未来就一定有良好的表现 金融风险管理，第四章，卢斌，南京财经大学金融学院，2011 4.* Jensen的共同基金良好回报的一致性(表4.3) 取得正的α的连续年份 观测到的个数 当下一年的α为正的公司占比 1 574 50.4 2 312 52.0 3 161 53.4 4 79 55.8 5 41 46.4 6 17 35.3 金融风险管理，第四章，卢斌，南京财经大学金融学院，2011 4.* 共同基金的丑闻 逾时交易Late trading 市场择机Market timing 抢先交易Front running 直接佣金Directed brokerage 金融风险管理，第四章，卢斌，南京财经大学金融学院，2011 4.* 对冲基金 共同基金的监管条例包括： 共同基金的客户可以随时兑现其持有的份额 净资产价值每天要进行计算 必须披露投资策略 对杠杆的使用是受到限制的 不允许持有卖空头寸 对冲基金（也称为另类投资）不受这些限制 金融风险管理，第四章，卢斌，南京财经大学金融学院，2011 4.* 对冲基金的费用 一种常见的收费结构是2加20％ 这意味着该基金每年收取2％的管理费再加上任何利润的20％的奖励费用 对冲基金会有一个锁定期，在此期间内投资资金不能抽回 最低回报率, 高潮位标记条款, 弥补性收回条款 金融风险管理，第四章，卢斌，南京财经大学金融学院，2011 4.* 基金的基金(FOF) 基金中的基金投资于对冲基金的投资组合 典型的收费标准为其管理资产数量的1%以及盈利的10% 现在要低的多 金融