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期权的定义 期权是一种具有全新特征的金融契约或商业合同形式，它赋予期权持有人以一种权利，使其能够在规定的时期内或到期日，根据自己的意愿来决定是否按合约规定的执行价格(exercise price)或协议价格(striking price)买进或卖出特定数量的某种基础金融资产(如股票、外币等)或金融期货(如股票价格指数的期货合约)，而不管该种基础资产或金融期货的市场价格已经上涨或下跌到了何种程度。作为获取这种权利的对价，期权购买者要向期权出售者或写契人(writer)支付一定数额的期权费(premium)。 期权合约的分类 期权有多种分类：最主要的有两种： (1) 以期权可执行的日期为标准，分为美式期权(American option)和欧洲式期权(European option)。前者是一种可在到期日以前任何一个交易日执行的期权；后只能于到期日决定是否执行的期权。由于美式期权具有较大的灵活性，因此期权费相对较高。 (2) 以期权购买者获得的是买进的权利还是卖出的权利为标准，分成看涨期权(call option)和看跌期权(put option)。 期权合约的其他分类 期权合约还有其他的分类： 有外币期权(currency option)、股票期权(stock option)、股指期权(stock index option)的分类； 有场内期权(exchange-trade options)和场外期权(OTC options)的分类； 有现货期权(options on physical asset)和期货期权(options on futures)的分类。 期权交易涉及的四种当事人 (1) 看涨期权的购买者； (2)看跌期权的购买者； (3)看涨期权的出售者； (4)看跌期权的出售者。 在期权交易中，处在不同地位的当事人的风险和潜在收益是不同的，其行为在很大程度上取决于他们对市场行情发展变化的预期心理。在上述四种当事人中，第一种和第四种是认为行情转向牛市的乐观者，而第二种和第三种则是对预期市场将陷于熊市的悲观者。 期权交易的两个显著特点 期权合约向其持有者提供的是按协议价格购买或出售规定数量的某种金融资产的权利而不是义务。这意味着他在对不利的市场行情变化获得了保险的同时，保留了从有利的市场价格运动中获利的机会。 期权交易的潜在收益与风险具有明显的非对称性(asymmetry)。对于期权购买者来说，其所承受的最大风险是事前就确知的期权交易成本，但他可能获得的收益是无限制的。对于期权出售者来说，他可能实现的收益是事先就已知的、有限的；但他因签发期权合约而承担的风险在理论上是没有限制的。 期权交易的主要优势 不管是在现货市场还是在远期市场或期货市场上，交易策略只有买入和卖出两个大类，投资者对行情看涨或看跌的心理强度只能通过调整头寸数量或交易规模来反映。换言之，现货交易、远期交易以及期货交易的策略是两维的、平面的，是较简单的。 期权交易能有效利用市场上可能出现的各种机会，不管市场行情是看涨还是看跌、不管市场行情是发生急剧变化还是趋于稳定、在预期市场剧烈波动时不管对变化方向是有把握还是抓不准，只要期权交易的组合策略得当，随时随地都存在盈利赚钱的机会。所以说，期权交易是三维的立体的，是更复杂更富有动感的。 现货(即期)交易、远期交易和期货交易的损益图 以往的任何交易形式(包括传统的现货交易以及衍生的远期交易和期货交易)，其买进与卖出损益图都是对称的。 四种期权基本交易的损益图 期权是一种极富创造性的交易工具，它的诞生形成了四种不对称的基本损益图，这直接导致了市场交易的形式和内容发生了深刻变革：一方面期权交易通过本身的组合可衍生出各种形状的损益图形；另一方面，期权交易也可与现货交易(即期交易) 、远期交易或期货交易进行组合，由此改变了投资者最初的市场头寸。 期权交易的推出使得投资者能实现各种不同的投资策略，以体现交易者对市场行情的各种各样的看法。 案例分析：买入看涨期权 在8月5日，某个投资者在费城股票交易所(PHLX)购买了一份9月份到期的德国马克看涨期权(call option)，执行价格为$0.35/DM。为此，他向期权出售者支付了$750的期权费。根据PHLX对外币期权交易的标准化规定，马克期权合约的面额为DM62 500。 买入看涨期权的损益状况 买入看涨期权的盈亏图形 卖出看涨期权的盈亏图形 案例分析：买入看跌期权 在8月5日，某个投资者在费城股票交易所(PHLX)购买了一份9月份到期的德国马克看跌期权(put option)，执行价格仍旧为$0.35/DM。为此，他向期权出售者支付了$450的期权费。根据PHLX对外币期权交易的标准化规定，马克期权合约的面额为DM62 500。 买入看跌期