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并购 中国企业的成功助力 © China First Capital 概览 为什么要考虑并购？ 还可以扩张客户群；如果公司恰好是一家准备上 市的私营企业，并购还能进一步提高公司 IPO 时 购买还是自建？这是所有成长型企业都将面 的估值。 对的终极问题。一家公司是应该投入自有资金来 扩张业务、推出新产品开拓市场？还是用这笔钱 中国的 GDP 增长率远超美国、欧洲或者亚 来收购一家已经在当地拥有稳定业务和渠道的公 洲其他地区。这其中有很大原因应归功于企业自 司？换句话说，一家企业在并购（MA ）还是 身利润的高增长率。利润增长率是一个成功并购 筹建新业务之间必须慎重地做出抉择。从现实情 的先决条件，当被收购公司的利润增长很快时， 况看, 越来越多的企业开始倾向于使用并购作为 收购方将从中获取巨额利润。在中国，企业利润 拓展业务的手段。 年增长率达到 30%也不是稀罕事，这些快速增长 的公司将会为收购方带来丰厚的回报。 近年来，中国首创（China First Capital ）观 察到中国并购交易数量持续增长，我们认为这一 一家中国企业在被收购以后，由于所有者的 趋势将会在未来持续多年。根据 Dealogic 提供的 变换，即便是非常优秀的公司的业绩都极有可能 数据显示，2010 年中国地区的并购交易占全球份 发生改变，特别是私营企业。老板依靠个人奋斗 额的 8% ，并购额上升到230 亿美元并一跃成为 和人格魅力一手开创业务，公司常常刻有强烈的 仅次于美国的第二大并购交易国。而在金融危机 个人风格烙印，对老板的依赖度远胜于其他国家 以前，中国的并购交易量只占到全球总量的 2- 和地区的企业。以并购一家中国企业为例，即使 3%。中国首创预测在未来 5 年内，中国的国内 合同要求被并购公司经营者继续参与公司运行， 企业并购数量很有可能将超过美国；在 10 年内， 但是如果已经从并购中获得了足够的经济补偿， 中国的并购交易总额也有机会超过美国，届时中 创业者在心理上便失去了当初创业的原始动力。 国将成长为世界上最大的并购市场，这将是一个 根据国外并购经验，收购方的平均利润接近零甚 了不起的飞跃。5 年前，由中国公司，特别是中 至是负数，只有大约 20%的并购真正成功。并购 国民营企业发起的并购案寥寥可数。并购交易的 的最大收益者通常是被并购方的股东，他们一般 顺利完成可以大幅提升公司的收入和利润，同时 都有 10-30%的超常回报。 2 而上述情况的发生会在很大程度上扭曲公司 备提高生产效率或扩大规模，久而久之企业就陷 的业绩，新老板需要让原来的老板继续积极参与 入恶性循环。根据发达国家的经验，需要有较大 公司的经营，并保持客户的满意度和忠诚度。人 规模的公司进行行业整合，占据较大市场份额； 才的流失足够摧毁一家资质优良的公司，特别是 而小公司则要在被合并或者被淘汰之间进行抉择。 老板的出走很有可能带走大量的高级管理层和