如何提升国内投行并购业务的竞争力.pdfVIP

Highlights 本期专辑 如何提升国内投行 并购业务的竞争力 ——基于“三链一力”模型的分析 国信证券博士后工作站 翁媛媛  0 10 年出台的 《国务院关于促进企业兼并 一、投行并购业务的技术链分析 重组的意见》，把并购重组作为我国经济发展方 （一）并购业务技术链的概念 式转变和结构调整，优化产业结构的重要方式。 并购业务历来被称为 “财力与智力的高级结 但在宏观政策大力支持的背景下，企业并购重组 合”，每一业务环节都需要相应的专业技术标准 的中介市场环境却令人忧心忡忡，过多的行政审 支撑，而专业技术之间又具有较强的辐射力和衍 批、地方保护的藩篱、金融支持的匮乏、业务能 生性，即一种技术的获得和使用必须以另一种技 力的瓶颈，都极大地阻碍了并购发生的效率。目 术的获得和使用为前提，相关技术之间形成了一 前，具有完善投行功能并以企业并购为核心业务 种链接关系。具体而言，并购业务的技术链包括 的投资银行业尚未形成，无法满足我国不断发展 （如图1）：判断企业市场供需 （包括企业资料数 的企业并购市场的客观需要，也无法满足我国证 据库建立、分析潜在交易主体、策划收购标准） 券公司谋求利润和业务突破的需要。因此，对并 →确定并购目标企业 （包括企业筛选标准模型、 购业务进行全方位的分析和研究，无论对投资银 搜寻与调查目标企业、并购可行性分析等）→并 行的成长还是对资本市场的完善都具有很强的现 购执行技术 （包括设计并购方式、策划交易结 实意义。 构、价值评估标准与交易定价、评估运营和财务 年第 期 中国证券 2012 09  本期专辑 Highlights 等方面协同效应等）→并购融资技术 （包括融资 据资产的收益状况和同类资产的市场价值而定， 结构的设计、衍生交易工具运用等）→接管目标 还要依靠行业专家对产业和市场的整体判断。尤 企业技术 （如原装整体转让、分拆出售、整合经 其是在使用证券等非现金资产来进行收购兼并 营待价而沽、包装上市抛售股权及其他处理技术 时，交易就变得相当复杂和难于评价，投资银行 1 等）。 的介入几乎必不可少。而在国内，由于大部分企 这种描述方法能够更好地反映并购业务中包 业特别是上市公司属国有企业，各级政府和国资 含技术本身的承接关系，技术束中某种技术的使 管理部门多从自身利益出发干预企业的重组，券 用必须以其上游技术的使用为前提。并购业务是 商也就失去了作为重组顾问的主要技术基础，其 一个环环相扣的技术体系，许多核心技术在拓展 收购建议书只能起到有限的 “参考”作用。 业务或产品领域上也可能出现技术融合或者重合  ．从券商帮助企业选择的支付方式看