央企并购.ppt

中信证券股份有限公司 中信证券合肥营业部 从政策逻辑、行业属性到投资标的 央企整合大潮 谁引千帆竞航 * 背景 国资委党委书记李荣融在出席央企负责人会议上强调,要以组建国新资产管理公司(即“中投2号”)为契机,加快中央企业重组和调整步伐,今年要把中央企业调整到100家以内。 * 目 录 一、标志性政策出台或将引发央企整合浪潮 二、央企重组的逻辑和投资机会(历史数据分析) 三、哪些央企可能消失? 四、市场短中投资机会在哪里? 五、我们看好的股票池 * * 标志性政策出台或将引发央企整合浪潮 （一）预计工信部将在全国范围内出台跨行业的兼并重组指导意见，从更高层面支持一批企业通过兼并重组做大做强 将在今年推动出台钢铁、建材、汽车、船舶、有色金属等行业兼并重组的实施意见，在金融、则税和资源方而支持一批企业通过兼并重组做大做强。 预计在并购企业的财税方而可能出台进一步的优惠政策，规范被并购企业所在地的财政收入问题及涉及到中央企业并购所产生的税收分配问题。 在更广的层面上，对企业并购的固定资产可能允许(折旧比例提高、折旧速度提高)企业增加税前扣除费用。对并购企业短期内产生的费用，可以针对性地降低其实际所得税税率，对于并购企业实际使用环境保护、节能节水、安全生产等国家鼓励的相关投资，加大投资额的应税扣除比例。 国家有望成立“国新资产管理公司”，其主要职责是加快央企整合和调整国资产业布局 政策不断推出将有可能点燃A股市场对企业重组板块的热情，我们判断与之相伴的投资机会可能成为市场下一阶段的热点。 * * 标志性政策出台或将引发央企整合浪潮 （二）预计国资委将加大力度促使央企数目在2010年底减少到100家，即今年央企至少减少25家 国资委2003年成立时有196家央企，2009年降到128家，6年内先后有69家央企被重组，平均每年减少十来家。按照国资委要求，2010年内要减少到80-100家，这意味着今年需要至少减少25家，央企整合进程将进一步提速，是重组规模最大的一年。 若将旗下控股子公司算在内，目前128家央企中有86家央企在A股上市，其控制的上市公司为152家，总市值约占沪深两市的35 % ；其中，部分资产上市或控股的子公司上市的大中型央企共36家，其控制的A股上市公司80家，这部分央企旗下的上市公司的重组最为资本市场关注 国家有望成立“国新资产管理公司”，其主要职责是加快央企整合和调整国资产业布局 * * 标志性政策出台或将引发央企整合浪潮 （三）成立“国新资产管理公司”，其主要职责是加快央企整合和调整国资产业布局 是国资委第三家国有资产经营管理公司，被外界称为“中投二号”，有望于2010年3季度挂牌成立。国新公司注册资本估计为200亿元，主要职责是加快央企整合和调整国资产业布局，将纳入一些“规模较小、微利、效益差、应退出市场的央企”。 相对于中投公司下属被称为“金融国资委”的汇金公司，国资委打造的这家新公司，被参与组建的人士称作一个主要运营经营性国有资产的“产业中投”。“中投二号”的破茧使得国资委旗下的资产经营平台从两个变成了三个。此前两个国有资产经营平台的试点分别是国家开发投资公司和中国诚通控股公司。 国家有望成立“国新资产管理公司”，其主要职责是加快央企整合和调整国资产业布局 政策不断推出将有可能点燃A股市场对企业重组板块的热情，我们判断与之相伴的投资机会可能成为市场下一阶段的热点。 政策不断推出将有可能点燃A股市场对企业重组板块的热情，我们判断与之相伴的投资机会可能成为市场下一阶段的热点。 * * 标志性政策出台或将引发央企整合浪潮 小结： 从目前政策走向看，央企重组将在2010年下半年加速进行，而预期中的国新资产管理公司的成立将是一个具有标志的事件，有可能点燃A股市场对央企重组板块的热情，30家左右的央企将消失，与之相伴的投资机会可能成为市场下一阶段的热点。 国家有望成立“国新资产管理公司”，其主要职责是加快央企整合和调整国资产业布局 * * 标志性政策出台或将引发央企整合浪潮 * * 央企重组的逻辑和投资机会(历史数据分析) (一)已经消失的69家央企是如何重组的 央企作为我国国有企业的主要组成部分，自2003年4月国资委成立时共有196家，经过国资委6年的重组及整合，截至2010年7月底，己经减少到125家。纵观从2003年开始的央企重组大潮，己经有69家各种类型的央企进行重组，通过对上述重组央企性质的分析，我们发现自2003年以来重组的所有央企中都可以归纳为如下6种类型的重组中: * * 央企重组的逻辑和投资机会(历史数据分析) 科研院所并入产业集团 对外承包出口(窗口)公司并入相关集团 亏损央企重组入专业集团 非主营业务剥离 相关的产业集团“强强联合