第八章公司金融战略与公司价值解析.ppt

复习思考题 1.简述公司战略的类型和特征 2.简述公司价值评估的主要方法 3）公司价值的特征 动态性 整体性 全面性 预测性 8.7.2 公司价值评估 公司价值评估是指专门的评估机构和人员，根据特定的平度目的，遵循公允、法定的原则，运用科学的方法，对目标公司的价值进行评定和估算。是一次综合性的资产评估。 国际上比较流行的价值评估方法有三种：收益现值法、市盈率法、成本加和法。 1、收益现值法 收益现值法是通过估算被评估公司未来预期的现金流量的现值，确定被评估公司价值的一种评估方法。 从投资人及公司的角度来说，收益现值法是评估公司价值最直接、最有效的方法。 这一方法的不足主要体现为以下几点： 1）未来预期的不确定性。收益现值法基于对未来的预期，而未来是不确定的。 2）未来现金流量受客观因素的影响。公司发展中的各种因素均可影响未来现金流量 的大小和连续性。 3）折现率的确定。市场的机会成本总是处于变动中的，对综合资本成本的计算成为 了一项非常具有挑战性的工作。 2、市盈率法 1）基本思路 从证券市场上搜集与目标公司相同或相似的同类型的上市公司 计算其市盈率 分别按这些市盈率计算目标公司的收益额 得到一组目标公司的初步价值 加权平均 计算出公司的整体价值 2）局限性： （1）世界上没有风险、收益完全相同的公司，对可比公司的选择带有很强的主观性。 （2）倘若可比公司的定价错误，用市盈率法确定的公司价值将错误的定价引入目标公司。 （3）市盈率乘数法忽视了公司价值最终取决于公司自身的资产价值，是内在价值，而不是其他任何外在因素。 3、成本加和法 成本加和法是指对构成公司的各项要素资产进行单项评估，然后将各单项资产评估值汇总以确定公司价值的方法，是一种静态的评估方法。 根据中国资产评估协会目前的行业文件规定，国内企业为股份制改造、并购或股权转让进行资产评估时，应采用成本加和法，并采用收益法进行验证。 4、实物期权定价法 公司价值=现有资产现金流量的现值+各种实物期权的价值 8.8 价值型公司金融战略 8.8.1 公司金融战略与公司价值的关系 1、公司价值是公司金融战略的目标 现代公司财务理论中的投资组合理论、资本资产定价模型、资本结构理论、股利理论等无一不是以价值最大化为目标的。 现代公司金融战略的目标就是通过金融战略决策，实现公司价值最大化。 2、公司金融战略对公司价值的实现起决定性作用 价值创造型公司是能够不断发现和创造良好的投资机会，把握和利用这些投资机会。 8.8.2 价值型金融战略的特点 1）明确的导向性。一切活动都是为了实现公司价值及其增值的目标。 2）开放性。它不经关注金融活动本身及与其直接相关的因素面，还需要考虑一切影 响企业价值的内外因素。 3）全面性。它不仅对资金和资金管理活动提出了要求，还提出了开展各项金融活动 的总体要求。 * 第八章 公司金融战略与公司价值 本章主要介绍公司金融的理论基础，公司金融战略的类型、特征，公司金融战略的环境分析，快速扩张型、稳健发展型及防御收缩型金融战略的判定和公司金融的可持续发展。 本章摘要 公司金融战略概述 公司金融战略 与公司价值 公司金融战略环境分析 公司金融战略 公司金融的可持续发展 公司价值概述 价值型公司金融战略 快速扩张型 稳健发展型 防御收缩型 8.1 公司金融战略概述 8.1.1 公司金融战略的理论基础 战略管理理论的发展 公司金融管理理论的发展 以环境为基础的经典战略管理理论 筹资财务管理时期 资产财务管理时期 投资财务管理时期 通货膨胀财务管理一度成为热点问题 国际财务管理成为现代财务学的分支 以产业结构为基础的竞争战略理论 以资源、知识为基础的核心竞争力理论 金融管理与战略管理的融合 战略管理 金融管理 支持 指导 金融管理与战略管理的融合是必然趋势，金融管理将进入金融战略管理的新阶段。 8.1.2 公司金融战略的内涵 1.概念 公司金融战略是指企业面对激烈变化、严峻挑战的经营环境，为求得长期生存和发展而进行总体性、长期性、创新性财务谋划。 金融战略 计划 计谋 模式 2.特点 金融战略 全局性 长远性 方向性 从属性 风险性 3.金融战略要素 战略总目标 战略环境分析 金融战略具体目标 战略重点 战略阶段 战略对策 制定和实施金融战略的指导思想，也是企业财务活动的核心思想。 事前对影响因素进行系统的预测分析，结果影响金融战略的质量。 为实现总目标而制定的目标，包括投资、融资战略和股利分配目标。 如何转化和解决外部威胁、内部劣势这些薄弱环节就是战略重点。 为实现战略目标而划分的阶段，一般为5年、10年，或者更长些。 是与实现战略目标有密切关系的、重大的基本方针和措施。 8.1.3 金融战略的类型和特征 从资金筹措与使用特征的角度分，金融战略